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1、E s t i m a t i n gt h eR i s k —f r e eR a t eo f C h i n aB yA u t h o r S h i K u nU n d e r t h eS u p e r v i s i o n o fP r o f e s s o rW a n g B i nS u b m i t t e d i nP a r t i a lF u l f i l l m e n to f t h e
2、R e q u i r e m e n t sF o r t h eM a s t e r ’SD e g r e eS c h o o lo f B u s i n e s sB e i j i n gT e c h n o l o g y a n dB u s i n e s sU n i v e r s i t yJ u n e2 0 1 1摘要 無風(fēng)險(xiǎn)收益率這一重要的參數(shù),在資產(chǎn)評(píng)估的模型和投資收益的確定中都會(huì)涉 及到。國(guó)內(nèi)對(duì)無
3、風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定存在爭(zhēng)議,還沒有一個(gè)確定的計(jì)算模型,本文從 定量計(jì)算的角度出發(fā),分析國(guó)內(nèi)各確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率的方法,分析了國(guó)債利率和銀 行存款利率等的特征,并借鑒美國(guó)紐約大學(xué)A s w a t l l D a m o d a r a n 的測(cè)定方法,引入 了政府違約利差這一概念,將政府的違約風(fēng)險(xiǎn)定量化。為了避免收益的再投資風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的影響,將固定利率轉(zhuǎn)換成零息利率。鑒于我國(guó)國(guó)債安全性高,且 三年期國(guó)債的收益穩(wěn)定,品種較多,比長(zhǎng)期
4、國(guó)債的期限短、風(fēng)險(xiǎn)小,本文選擇了發(fā) 行期限為三年期的國(guó)債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的測(cè)算基礎(chǔ)。 本文第一部分是研究背景和問題的提出,概述了無風(fēng)險(xiǎn)收益率的重要性,簡(jiǎn)要 的列出了國(guó)內(nèi)確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率存在的爭(zhēng)議,對(duì)如何準(zhǔn)確的測(cè)定無風(fēng)險(xiǎn)收益率提出 了疑問,提出了本文的研究目的及創(chuàng)新之處。第二部分,用文獻(xiàn)回顧的方式,詳細(xì) 列出了各種國(guó)內(nèi)確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率的方法,并對(duì)其利弊進(jìn)行匯總,重要的是指出各 種確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率方法的不合理之處,以便改進(jìn)。第三部分,詳
5、細(xì)的介紹了美國(guó) 紐約大學(xué)A s w a t h D a m o d a r a n 測(cè)定無風(fēng)險(xiǎn)收益率的方法,引入了政府違約利差這一 概念,將政府的違約風(fēng)險(xiǎn)定量化,為了避免利息的再投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的影 響,將固定利率轉(zhuǎn)換成零息利率,對(duì)國(guó)內(nèi)已有的方法進(jìn)行了改進(jìn)。第四部分,借鑒 A s w a _ t l l D a m o d a r a n 測(cè)定無風(fēng)險(xiǎn)收益率的方法,最合適的無風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)當(dāng)是同現(xiàn)金 流對(duì)應(yīng)的無違約風(fēng)險(xiǎn)零息利率,本文認(rèn)
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