投資組合效率評價方法及應用研究

1、I I I II I I I I I I I I I I I I I I U IY 2 7 6 4 4 3 1E v a l u a t i n g t h e P o r t f o l i o E f f i c i e n c ya n d I t s A p p l i c a t i o nb yL I U D e b i nB ．S ．( H u n a n U n i V e r s i t y ) 2 0 0 8A d

2、i s s e r t a t i o ns u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no f t h eR e q u i r e m e n t s f o rt h e d e g r e e o fD o c t o r o f M a n a g e m e n t1 nM a n a g e m e n t S c i e n c e a n d E n g

3、i n e e r i n gi n t h eG r a d u a t e S c h o o lo fH u n a n U n i v e r s i t yS u p e r v i s o rP r o f e s s o r M A C h a o q u nJ a n u a r y , 2 0 1 5投資組合效率評價方法及其應用研究摘 要中國金融市場快速發(fā)展同時為投資者提供了種類繁多的金融產(chǎn)品，越來越多的投資者通過它們

4、進入金融市場，而這些產(chǎn)品本質(zhì)上就是一個投資組合。因此對投資組合進行合理、準確的評價對投資者選擇優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品具有巨大的指導作用，同時還能促進市場的優(yōu)勝劣汰，提高資本市場的效率，促進資本市場的健康發(fā)展，提升社會的金融發(fā)達程度。在此情形下，如何把握的各金融產(chǎn)品的特征；如何發(fā)揮金融數(shù)據(jù)對投資組合效率評價的支撐作用；如何在投資組合效率評價時反映不同投資者的偏好特征；如何從多角度對投資組合進行效率評價：如何有效的從長期的角度評價投資組合，實現(xiàn)對投資者的

5、精細服務(wù)、對風險的有效管理、為監(jiān)管者提供可靠依據(jù)，所有這些又都是金融建模理論與方法研究所必須解決的關(guān)鍵科學問題。但是現(xiàn)有針對投資組合的效率評價研究存在很多不足，首先以三大指數(shù)為代表的傳統(tǒng)評價方法，當投資組合出現(xiàn)負超額收益時，傳統(tǒng)指標因失去其原有意義而無法使用。風險調(diào)整指標是以C A P M 模型為基礎(chǔ)，但C A P M 模型的假設(shè)過于嚴格【1 26 1 ，傳統(tǒng)指標沒有考慮實際金融交易中的市場磨擦因素和投資實務(wù)中的其它約束，即不考慮交易成

6、本、稅費、交易量限制等，而實際應用中，這些都是不可忽視且對交易有重大影響的因素【5 7 , 5 8 1 ，多因素模型雖放寬了假設(shè)條件，但在影響因子選擇上難以統(tǒng)一。其次，由于實際資產(chǎn)收益并非是聯(lián)合正態(tài)分布和投資者對風險的認識不同，在評價時單一風險指標不能有效的刻畫風險，因此在做評價時需要考慮更多的風險指標【”1 1 。再次，針對動態(tài)投資組合效率評價的研究不足。實際中的投資往往是多期，而且各期投資之間彼此聯(lián)系，但是現(xiàn)有對動態(tài)投資組合效率評價