信托長期投資的視角轉換與方向選擇

1、在深化金融領域關鍵性改革、大力支持直接融資、促進融資結構優(yōu)化的大背景下，我國資管行業(yè)按“資管新規(guī)”要求逐漸步入規(guī)范發(fā)展的軌道。監(jiān)管引導下，信托、理財和保險等機構正加強樹立價值投資理念，致力于成為促進資本市場發(fā)展、維護資本市場穩(wěn)定的中堅力量。對信托公司而言，長期投資的理念與實踐是服務實體經濟、支持資本市場發(fā)展的關鍵，逐步從融資業(yè)務為主轉向投資業(yè)務、融資業(yè)務、服務信托等多元化發(fā)展已是行業(yè)轉型的大勢所趨。根據中國信托業(yè)協會數據，截至 2020

2、 年一季度，投向證券市場的信托規(guī)模為 1.94萬億元、投向私募股權/PE 領域的信托規(guī)模為 403 億元；同時，不少信托公司在FoF/MoM 業(yè)務、標品固收、權益投資、產業(yè)基金等方面正展開積極探索。但整體來看，信托投資業(yè)務的開展仍以單點化、機會性為主，在主動管理能力與投研體系建設方面仍然不足。未來，以支持實體產業(yè)為核心穩(wěn)步推進信托投資轉型的關鍵，是通過轉換視角找到立足點、通過研判方向找到發(fā)展路徑、并通過搭建投資體系形成競爭優(yōu)勢。本文基于

3、構建信托投資業(yè)務競爭優(yōu)勢的目標，提出賣方、買方、財富、固有四個視角；基于四個視角形成具有較強關聯性的私募投行、資產管理、財富管理和固有投資四類業(yè)務；再從四類業(yè)務中系統梳理出八個需著力拓展的投資業(yè)務方向。賣方視角：面向實體產業(yè)，集成金融工具 賣方視角：面向實體產業(yè)，集成金融工具方向 方向 1：深入分析特定產業(yè)周期，挖掘投資機遇 ：深入分析特定產業(yè)周期，挖掘投資機遇傳統行業(yè)轉型升級、新興產業(yè)日新月異，信托公司除繼續(xù)發(fā)揮傳統服務領域的優(yōu)勢外，

4、還可以探索在更廣闊的范圍內挖掘有潛力的產業(yè)進行前瞻布局。由于不同產業(yè)的發(fā)展邏輯不同，且宏觀環(huán)境復雜多變，加劇了行業(yè)的分化波動，使產業(yè)投資難度增加。信托對產業(yè)投資機遇的挖掘，要從融資業(yè)務重視信用風險評估、監(jiān)測與控制，逐步向重視資產質量、企業(yè)成長性研判和市場風險管理等方面進行轉變。一方面，加強對宏觀經濟周期、行業(yè)發(fā)展周期和企業(yè)生命周期的判斷，把握周期性投資機遇。如通過研判生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展周期，與上市公司合作設立生豬養(yǎng)殖公司并展開多元合作，獲

5、得了良好的投資收益。另一方面，把握產業(yè)升級和技術進步的方向，布局有潛力賽道中的核心資產。如聚焦于金融科技領域，聯合多家機構設立金融科技企業(yè)股權投資基金，挖掘具有投資價值和成長空間的優(yōu)秀科技創(chuàng)新企業(yè)，助力企業(yè)高質量發(fā)展。方向 方向 2：利用跨市場、多模式優(yōu)勢進行工具集成 ：利用跨市場、多模式優(yōu)勢進行工具集成信托靈活集成多金融工具的制度優(yōu)勢可以與產業(yè)金融的多樣化需求相匹配。一方面，不同產業(yè)、不同發(fā)展階段的企業(yè)，其經營模式、風險收益不同，滿足

6、其金融服務需求的工具也存在差異。比如，初創(chuàng)期的科技企業(yè)適合通過股權投資長期培育；成長期的中小企業(yè)適合通過供應鏈金融解決資金需求；成熟期的重資產企業(yè)適合通過資產證券化盤活存量資產。另一方面，隨著企業(yè)金融服務需求多元化、綜合化的趨勢越發(fā)明顯，信托公司可探索圍繞單個客戶的全生命周期進行展業(yè)，也可基于核心企業(yè)開展上下游產業(yè)鏈的綜合金融服務，提升合作廣度和深度。針對以上各類差以客戶為中心，根據客戶的資產配置目標、風險收益偏好等特征，提供定制化的資

7、產配置方案，將盈利模式轉為向客戶收取投資顧問費。方向 方向 6：擁抱長期資金，建設更完善的產品體系 ：擁抱長期資金，建設更完善的產品體系從發(fā)達國家財富管理發(fā)展歷史看，穩(wěn)定的中長期資金是資本市場的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”，更占據了財富管理投資的重要份額。目前我國財富信托業(yè)務仍以服務客戶的短期投資需求為主。隨著金融供給側改革深化，保險資金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等中長期資金的市場、資質、機構與產品體系等建設也在不斷完善。信托制度具有財產獨立性和破產

8、隔離的功能，在長期資金管理上具有獨特優(yōu)勢。但截至目前，信托匹配長期資金的產品還較少，企業(yè)年金相關資質欠缺，根據長期資金特殊需求進行投資配置的能力也不足。未來，信托可探索與保險資金等展開更多深度合作，在長期股權投資、長期價值投資等方面進行協同，并在以下多元策略方面繼續(xù)加強：拓展長期資金渠道建設；提升組合投資、資產配置能力；研發(fā)類養(yǎng)老保障、養(yǎng)老目標基金等中長期金融產品；建設相關賬戶管理系統，積極爭取企業(yè)年金受托人、賬戶管理人和投資管理人的資

9、質等。固有視角：專注長投與金融產品，穩(wěn)固固有投資三角 固有視角：專注長投與金融產品，穩(wěn)固固有投資三角方向 方向 7：聚焦金融長期股權投資，尋求戰(zhàn)略價值 ：聚焦金融長期股權投資，尋求戰(zhàn)略價值信托公司固有資金投資重視安全性、收益性和流動性的平衡，主要投向金融產品、金融股權等。整體來看，信托固有資產中的投資類資產占比約為 80%。金融股權投資作為信托固有投資的重要部分，兼具收益性和戰(zhàn)略價值：一方面，布局金融股權可獲取長期穩(wěn)定的投資收益。近年來

10、，自營收入較高的信托公司在金融股權投資方面布局廣泛。例如，某頭部信托公司 2019 年從投資銀行和保險公司股權中獲取投資收益超過 17 億元；另一家領先信托公司 2019 年從投資證券公司股權中獲取收益超過 12 億元。另一方面，金融股權投資具有較高的戰(zhàn)略價值，可與信托業(yè)務形成協同效應。比如，銀行擁有客戶和項目渠道的優(yōu)勢，券商、基金擁有標品投資、資產證券化和投研優(yōu)勢，保險擁有長期資金優(yōu)勢，等等。此外，還可以通過投資資產管理子公司孵化私募

11、股權、地產基金、產業(yè)基金等投資類業(yè)務。方向 方向 8：靈活開展固收與權益的金融產品投資 ：靈活開展固收與權益的金融產品投資長投之外，信托固有資金還可以對信托計劃、股票、債券、基金等金融產品進行投資，既可以在獲取收益的同時保證固有資金的流動性，還可以積極參與孵化創(chuàng)新業(yè)務。首先，固有資金投資本公司信托計劃、資產證券化產品可以增強外部資金的認購信心，協助產品順利發(fā)行，同時顯著提高固有資金的配置效率和盈利水平。根據《中國信托業(yè)發(fā)展報告（2020