基于綜合穩(wěn)定指數(shù)的中國金融體系穩(wěn)定性研究

1、第29卷第1期2012年2月Vol. 29 No. 1Feb.， 2012華 東 交 通 大 學(xué) 學(xué) 報Journal of East China Jiaotong University文章編號： 1005-0523 （ 2012 ） 01-0071-08收稿日期： 2011-11-30作者簡介： 潘陽春 （1988－） ， 女， 碩士研究生， 研究方向產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)金融方向?；诰C合穩(wěn)定指數(shù)的中國金融體系穩(wěn)定性研究潘陽春（ 華東交通大學(xué)經(jīng)

2、濟(jì)管理學(xué)院， 江西 南昌， 330013 ）摘要： 針對現(xiàn)有文獻(xiàn)在度量我國金融穩(wěn)定性指標(biāo)體系上的缺陷和不足， 文章通過建立一個金融體系的綜合穩(wěn)定指數(shù)， 以2004年－2011年相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本對當(dāng)前我國金融穩(wěn)定水平進(jìn)行測度。研究發(fā)現(xiàn)2004年以來， 我國金融體系總體較穩(wěn)定， 受2008年金融危機(jī)影響， 我國金融體系在2008年4季度穩(wěn)定性最弱， 2009年穩(wěn)定性上升， 2010年以后我國的金融穩(wěn)定性又趨于下降。文章度量的金融穩(wěn)定綜合指數(shù)與

3、我國的金融運(yùn)行情況有很高的匹配度。實(shí)證分析的結(jié)果更進(jìn)一步驗(yàn)證和說明金融穩(wěn)定綜合指數(shù)度量結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確性。關(guān)鍵詞： 金融體系； 綜合穩(wěn)定指數(shù)； 金融穩(wěn)定； 實(shí)證分析中圖分類號： F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)志碼： A自20世紀(jì)70年代以來， 共有93個國家先后爆發(fā)了117起系統(tǒng)性銀行危機(jī)， 系統(tǒng)性銀行危機(jī)通常帶來金融不穩(wěn)定并有可能導(dǎo)致金融危機(jī)， 進(jìn)而會給經(jīng)濟(jì)、 政治及社會帶來嚴(yán)重的危害， 因此， 如何度量和維護(hù)金融體系的穩(wěn)定性已成為各國中央銀

4、行必需重點(diǎn)解決的問題。國外學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)對于金融穩(wěn)定性測度做了細(xì)致的研究。國際貨幣基金組織 （ IMF ）［ 1 ］于 2006 年構(gòu)建了一個全球范圍內(nèi)的金融穩(wěn)健指標(biāo) （ FinancialSoundness Indicators ） ， 該指標(biāo)使用12個核心類指標(biāo)和27個鼓勵類指標(biāo)衡量一國金融體系的穩(wěn)定性， 但是，由于各國國情不同， 尤其是在會計標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)據(jù)收集等方面存在差異， 從而導(dǎo)致金融穩(wěn)健指標(biāo)的計算受到一定程度的限制。歐洲中央銀行

5、 （ ECB ）［ 2 ］ 在2006年對IMF金融穩(wěn)健指標(biāo)進(jìn)行了擴(kuò)充， 構(gòu)建了宏觀審慎指標(biāo)（ Macro-prudential Indicators ） 來評價其成員國金融體系的穩(wěn)定性。與IMF金融穩(wěn)健指數(shù)相比， ECB宏觀審慎指數(shù)包含有更多的指標(biāo)數(shù)量以及與銀行部門相關(guān)的指標(biāo)， 但是都是在一個統(tǒng)一的基礎(chǔ)上進(jìn)行編制的， 各國國情不同， 因此在選擇具體指標(biāo)時各國很難達(dá)到統(tǒng)一。國外學(xué)者在金融穩(wěn)健指標(biāo)和宏觀審慎指標(biāo)的基礎(chǔ)上， 針對自己研究的國

6、家展開了一系列有益的探索和研究。Mark， Liu （ 2003 ）［ 3 ］ 選擇加拿大為研究對象，設(shè)計了一個金融壓力指數(shù) （ index of financial stress， IFS ） ， 以金融壓力指數(shù)為衡量金融系統(tǒng)性風(fēng)險程度的變量 （即被解釋變量） ， 以其他金融風(fēng)險先導(dǎo)指標(biāo)為系統(tǒng)性風(fēng)險的預(yù)警變量 （即解釋變量） ， 并檢驗(yàn)預(yù)警變量對金融壓力指數(shù)影響的顯著程度， 以確立最終的金融系統(tǒng)性風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系。Van den En

7、d （ 2006 ）［ 4 ］在國際貨幣基金組織 （ IMF ） 金融穩(wěn)健指標(biāo)的基礎(chǔ)上構(gòu)建了 “金融穩(wěn)態(tài)指標(biāo)” ， 該指標(biāo)選取了利率、 有效匯率、 房地產(chǎn)價格、 股票價格波動等指標(biāo)對荷蘭銀行進(jìn)行了穩(wěn)定性測度。Matthieu， Marcel （ 2006 ）［ 5 ］利用多項(xiàng)式Logit模型構(gòu)建了一個金融風(fēng)險早期預(yù)警系統(tǒng)， 并選取一些樣本國家做了實(shí)證分析， 實(shí)證分析表明基于多項(xiàng)式Logit 模型的金融風(fēng)險早期預(yù)警模型能夠?qū)Υ蟛糠?0世紀(jì)

8、90 年代新興市場國家的貨幣危機(jī)進(jìn)行樣本內(nèi)和樣本外預(yù)測。Adam （ 2008 ）［ 6 ］ 根據(jù)金融穩(wěn)健指數(shù)和宏觀審慎指數(shù)構(gòu)建了金融穩(wěn)定性指數(shù)， 并對捷克1997－2006 年間的金融穩(wěn)定狀況進(jìn)行了研究。Philip， Dilruba （ 2008 ）［ 7 ］利用 Logit 模型和信號法 （ KLR ） 提出了一個金融風(fēng)險早期預(yù)警系統(tǒng)， 并認(rèn)為在構(gòu)建金融風(fēng)險預(yù)警模型和制定有關(guān)閥值時必須充分考慮決策者的預(yù)期目標(biāo)， 分析結(jié)論認(rèn)為， 實(shí)

9、際 GDP 增長率和有關(guān)貿(mào)易的指標(biāo)是預(yù)測銀行危機(jī)的良好指標(biāo)。雖然我國并未發(fā)生金融危機(jī)， 但是2008年， 以美國次貸危機(jī)為根源的國際金融危機(jī)的爆發(fā)， 對我國金第1期Iv3： 實(shí)際有效匯率的過度升值或貶值 （ REER ） 。實(shí)際有效匯率的大幅波動顯示經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了匯率 （影響金融體系的穩(wěn)定性 ） 為主要手段的更正。Iv4： 存貸款比例。信貸繁榮如果不是伴隨著存款的擴(kuò)張顯示了金融系統(tǒng)內(nèi)潛在的不平衡 （ 本國貨幣信心的減弱 ） 。Iv5： 存款

10、與貨幣供給—M2的比例， 反映了儲蓄和消費(fèi)之間的關(guān)系。這種指標(biāo)值的惡化顯示同一時間，貨幣貶值， 儲蓄減少， 消費(fèi)增加。Iv6： 銀行準(zhǔn)備金是銀行應(yīng)對嚴(yán)重提現(xiàn)能力的保證， 現(xiàn)金支付偏好越強(qiáng)烈， 增加提現(xiàn)的可能性越有意義。因此本文采用準(zhǔn)備金與存款的比例以及準(zhǔn)貨幣和廣義貨幣之間的比例， 兩者之間的比例作為該指標(biāo)。金融穩(wěn)健性指標(biāo)涉及到我國銀行部門的穩(wěn)健。這些指標(biāo)是國際金融機(jī)構(gòu)在評估金融體系穩(wěn)健性的實(shí)踐中被提出和使用。Is1： 反映銀行部門貸款質(zhì)

11、量。銀行不良貸款的比例是反映銀行脆弱性的最重要的指標(biāo)。銀行高的不良資產(chǎn)構(gòu)成了對整個金融體系甚至是整個經(jīng)濟(jì)的威脅。Is2： 反映市場價格波動。房地產(chǎn)市場是金融不穩(wěn)定的一個重要因素。房地產(chǎn)市場的興衰伴隨著貨幣信貸政策的擴(kuò)張和緊縮， 影響整個金融體系尤其是銀行部門的穩(wěn)定性。Is3： 反映了銀行體系的資本水平。銀行高的資本率能有效抵御外部風(fēng)險沖擊， 有助于金融體系的穩(wěn)定。Is4： 存貸款基準(zhǔn)利率之差。該指標(biāo)反映若實(shí)際利差增大， 說明銀行要保證其

12、穩(wěn)定性必須具有很高的盈利性， 同時這也反映了銀行部門是不成熟和不發(fā)達(dá)的。表1 金融穩(wěn)定指標(biāo)體系Tab.1 Financial stability indicators單個指標(biāo)股票總市值/GDP信貸總額/GDP銀行間同業(yè)拆借利率 （ 7天 ）通貨膨脹率一般財政赤字 （ %GDP ）REER過度貶值或升值存貸款比例存款/M2(存款準(zhǔn)備金/存款)/(M0/M2)不良貸款率房地產(chǎn)價格指數(shù)自有資本率 （ 自有資本/總資產(chǎn) ）存貸款利差經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)

13、世界通貨膨脹率世界經(jīng)濟(jì)增長率指標(biāo)符號Id1Id2Id3Iv1Iv2Iv3Iv4Iv5Iv6Is1Is2Is3Is4Iw1Iw2Iw3合成指數(shù)金融發(fā)展指數(shù) （ FDI ）金融脆弱性指數(shù) （ FVI ）金融穩(wěn)健性指數(shù) （ FSI ）世界經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)（ WECI ）綜合穩(wěn)定指數(shù)金融綜合穩(wěn)定指數(shù)（ AFSI ）最后一個類別的單個穩(wěn)定性指標(biāo)刻畫了世界經(jīng)濟(jì)景氣， 由經(jīng)濟(jì)研究中心以及經(jīng)濟(jì)研究所 （ CESifo ） 使用與商業(yè)景氣有關(guān)的投資機(jī)會計算的