交通運輸行業(yè)2022年中期策略報告

1、一、 交運行業(yè)綜述1. 市場表現(xiàn)2022 年以來，滬深 300 指數(shù)持續(xù)低迷，申萬交運指數(shù)整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，受疫情反復影響航空，物流板塊走弱，而港口、 公交、 鐵路板塊出現(xiàn)漲幅。 截至 2022 年 6 月 24 日， 申萬交運指數(shù)累計漲幅為-4.4%， 領先滬深 300 指數(shù) 9.4%。受多地疫情復發(fā)及油價大幅上漲影響，航空板塊受到較大沖擊，2022 年航空板塊累計跌幅為 5.5%，機場板塊抗風險能力相對較強，指數(shù)基本持平

2、。航運方面，集運運價出現(xiàn)小幅回落，帶動航運板塊整體小幅下跌 8.3%。物流方面，受疫情反復影響，部分地區(qū)物流網(wǎng)點運營受阻，行業(yè)業(yè)務量增長受限，快遞物流板塊整體下跌 10.2%。鐵路、公路方面，客運受到疫情復發(fā)環(huán)比出現(xiàn)下滑，而貨運表現(xiàn)較為堅挺。鐵路、公路因其低估值、高股息特性，防御屬性較強，鐵路公路板塊分別上漲 2.9%、-2.1%。圖 1：申萬交運及滬深 300 漲跌幅（截至 2022/6/24） 圖 2：2022 年以來交運子板塊

3、漲跌幅（截至 2022/6/24） 、Wind、圖 3：交運行業(yè)子板塊 PE 估值（截至 2022/6/24） 圖 4：交運行業(yè)子板塊 PE 估值（截至 2022/6/24） 、Wind、2. 板塊觀點航空（推薦）：需求在曲折中復蘇，中長期格局向好新冠疫情對全球航空業(yè)造成重大打擊，但是隨著全球疫苗接種比例逐步上升以及特效藥和加強針的推出，國際航空出行需求有望迎來邊際改善。從歷史經(jīng)驗來看，航空業(yè)復蘇將經(jīng)歷三階段：巨虧——微利——盈利大幅增

4、加，我們判斷當前時點航空業(yè)正從第一階段向第二階段轉變。短期來看，在國內(nèi)市場產(chǎn)能過剩的情況下，航空業(yè)運價仍然保持較低比增長了 43.8%，客座率同比增長了 3 個百分點。但 3、4 月的深圳疫情、上海疫情打斷了民航復蘇進程，全國出行管控措施空前嚴格。4 月，國內(nèi)民航運輸量同比大幅下挫 84.9%，國內(nèi)客座率跌至 60%以下?；仡?2020 年以來，民航業(yè)復蘇之路道阻且長，2022 年 4 月是自 2020 年 2 月、2

5、021 年 2 月、8 月、11 月以來再一次探底。圖 5：4 月三大航 RPK 再次探底（2019 年 1 月=100） 圖 6：4 月三大航平均客座率降至 60%以下 公司公告、公司公告、多因素交織，國內(nèi)疫情、油價高企、安全事故、人民幣貶值共同導致行業(yè)陷入低谷。今年 4 月的行業(yè)低谷不同于過去 兩年，在于除了基本面因素，還有油價一路攀升并高企、行業(yè)安全事故、人民幣貶值等一系列不利因素。復雜的內(nèi)外狀況導致了行業(yè)此次低谷的持續(xù)時間、

6、影響范圍超出過去兩年，但也為行業(yè)提供了一個好的投資機會——邊際改善的可能性大于邊際繼續(xù)惡化的可能性。圖 7：布倫特油價 圖 8：美元-人民幣匯率 Wind、 Wind、 5 月以來國內(nèi)民航需求出現(xiàn)復蘇趨勢。進入 5 月，隨著國內(nèi)疫情開始緩和，以及政府更加關注經(jīng)濟增長、交通物流的穩(wěn)定，出行需求開始恢復。根據(jù)民航局，5 月份，全行業(yè)完成運輸總周轉量、旅客運輸量、貨郵運輸量分別為 38.9億噸公里、 1207.3 萬人次和 49.1 萬噸