互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2022年中期策略報告

1、互聯(lián)網(wǎng)板塊股價復盤：行業(yè)監(jiān)管黎明前夜，上半年股 價承壓受宏觀經(jīng)濟和疫情擾動影響，傳媒互聯(lián)網(wǎng)板塊在 22 年整體下滑。自 2022 年 1 月 1 日以來，截止6 月 13 日傳媒指數(shù)整體下降 24%，海外互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)下滑 16%?？梢钥吹街饕ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)公司的股價波動延續(xù)了 21 年下半年的趨勢，總結(jié)來看 21 年下半年監(jiān)管政策的事件性驅(qū)動占比更高，22年以來宏觀經(jīng)濟和全球資本市場環(huán)境對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)影響更大。邊際上可以觀察到，政策監(jiān)管更加平和

2、，強調(diào)支持平臺經(jīng)濟的發(fā)展，預計后續(xù)逐步進入監(jiān)管實際落地時期，沖擊性政策有望減少。圖 1：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)股票指數(shù)復盤wind、，注：海外互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)采用非 A 股上市主要 48 家公司市值進行加總計算伴隨著行業(yè)監(jiān)管政策趨緩，南下資金持平比例有所提升。可以看到 22 年上半年隨著主要監(jiān)管政策 的持續(xù)落地，政策不確定性趨緩，南下資金在核心互聯(lián)網(wǎng)標的中持倉比例迎來拐點，其中快手、 美團、心動南下基金持倉比例提升最為顯著，分別較年初持倉比例提升 5.

3、91%、4.87%和 3.64%。表 1：滬港通持股變化（%）21/6/30 21/12/31 22H1 增長騰訊控股 6.7 6.3 0.72美團-W 7.6 6.4 4.87快手-W 0.0 5.3 5.91京東健康 0.5 1.0 0.68阿里健康 1.7 2.4 1.46閱文集團 9.5 8.2 1.91同程旅行 5.9 4.4 -0.82平安好醫(yī)生 7.4 10.1 0.72明源云 2.3 2.7 0.71中教控股 6.3

4、6.5 -1.22微盟集團 20.9 10.3 1.54心動公司 18.0 18.3 3.64wind、22/1/28 22/2/28 22/3/31 22/4/29 22/5/31 22/6/106.5 6.3 6.9 6.9 7.1 7.07.4 7.7 9.0 10.1 11.3 11.37.2 8.0 9.2 9.5 9.9 11.31.1 1.2 1.5 1.6 1.7 1.72.7 3.1 3.6 3.7 4.0 3.98.

5、5 8.8 10.4 10.2 10.2 10.14.7 4.9 4.3 3.9 3.6 3.611.0 11.3 11.3 11.0 10.8 10.83.1 3.4 3.6 3.5 3.6 3.46.6 6.0 5.3 5.2 4.9 5.311.5 12.1 12.5 12.3 12.1 11.818.5 18.5 21.3 22.2 22.5 22.0分行業(yè)看：移動視頻/移動購物/生活服務(wù)為用戶和時長占比提升速度最快的業(yè)態(tài)用戶數(shù)

6、角度：— 從用戶增量的角度，20、21 兩年時間里，用戶有顯著增量、且用戶量較大的細分行業(yè)包括生活服務(wù)、移動購物、出行服務(wù)、辦公商務(wù)等，其中生活服務(wù)類產(chǎn)品的用戶增長最為明顯（生活服務(wù)包含本地、運營商、求職、快遞物流等）?！?用戶存量滲透率角度：根據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)，絕大多數(shù)垂類的線上滲透率都已經(jīng)達到 85%以上的高位水平，尤其像社交、購物等領(lǐng)域，滲透率在 90%甚至以上。一定程度說明，各互聯(lián)網(wǎng)垂類產(chǎn)品對用戶的觸達已經(jīng)比較

7、充分，后續(xù)的增長應該更多來自用戶使用頻次或時長的增長，而非用戶數(shù)的增長。時長角度：— 從人均時長增量的角度，20、21 兩年增長最快的是短視頻，游戲的人均消費時長連續(xù) 2 年都有增長，但其月活用戶規(guī)模由于政策等因素呈現(xiàn)下降趨勢，因此總時長的占比反而在下降?！?從時長占比的角度看：根據(jù)極光大數(shù)據(jù)，短視頻時長占互聯(lián)網(wǎng)總時長的比例，從 3Q18 開始一直保持提升趨勢，至 1Q22 已達 33.8%（同比/環(huán)比仍然保持提升），為目前時長占比