試論企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險以及對策

1、?174.2015華2月財稅報道經(jīng)濟理試論企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險以及對策胡旭華(江蘇省供電公司澡陽市供電公司，江蘇澡陽213300)摘要:基于我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，企業(yè)并購重組已成為企業(yè)做大做強的戰(zhàn)略選擇，然而在企業(yè)并購重組過程中不可避免地存在企業(yè)并購的風(fēng)險，因此，主要就企業(yè)并購重組過程中存在的財務(wù)風(fēng)險展開分析討論，并且提出相應(yīng)的對策，僅供參考。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購重組:財務(wù)風(fēng)險:對策中圖分類號:F27文獻標(biāo)識碼:A文章編號:

2、16715616(2015)02017401前言企業(yè)并購是一項復(fù)雜繁瑣、涉及面廣的系統(tǒng)工程，并購風(fēng)險是指由于企業(yè)并購過程中信息的不對稱性、外部環(huán)境的不確定性、經(jīng)營管理活動的復(fù)雜性和企業(yè)自身能力的有限性而導(dǎo)致企業(yè)并購后達不到預(yù)期的經(jīng)濟效益、甚至給并購之后企業(yè)的經(jīng)營活動留下隱患。企業(yè)并購風(fēng)險貫穿于整個并購活動。根據(jù)并購風(fēng)險的形成原因，可分為法律風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、產(chǎn)品資源風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞動力風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險。由于各種風(fēng)險的作用結(jié)果最

3、終會通過財務(wù)信息反映出來，因此，財務(wù)風(fēng)險是一種綜合性風(fēng)險，是并購風(fēng)險的最終表現(xiàn)形式。1企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險1.1并購重組前的財務(wù)風(fēng)險由于企業(yè)對于并購企業(yè)的具體財務(wù)狀況和運營活動并不了解“買的沒有賣的精飛以及企業(yè)對自身財務(wù)信息的掌握也存在不全面、不準確等，加之外部市場環(huán)境存在一些不確定性，這些不確定因素構(gòu)成了企業(yè)實施并購重組行為前的財務(wù)風(fēng)險，具體歸納為三點:一是目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險是指企業(yè)對在并購重組前對被并購企業(yè)所

4、做的估值判斷。由于存在信息不對稱，企業(yè)很難掌握被并購企業(yè)真實全面的財務(wù)信息。導(dǎo)致企業(yè)很難對被并購企業(yè)作出真實科學(xué)的估值判斷，存在估值溢價風(fēng)險。二是收益預(yù)判風(fēng)險。收益預(yù)判風(fēng)險是指企業(yè)缺乏對自身全面科學(xué)分析，導(dǎo)致并購重組后的收益不能達到預(yù)期效果的風(fēng)險狀態(tài)。三是外部環(huán)境風(fēng)險。外部環(huán)境風(fēng)險是指企業(yè)在并購重組過程中由于外部金融環(huán)境不確定而引發(fā)的風(fēng)險。1.2并購重組中的財務(wù)風(fēng)險企業(yè)在并購重組中的財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在融資支付風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險和流動性風(fēng)險三

5、點。融資支付風(fēng)險即是指企業(yè)能夠及時按要求籌集到并購重組所需資金，順利完成企業(yè)并購重組活動。由于并購所需資金較大，企業(yè)能否在短時期內(nèi)根據(jù)自身的實際狀況及并購融資需求制定出科學(xué)合理的融資并購方案獲取融資至關(guān)重要。債務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)舉債收購行為中，是指企業(yè)在融資過程中通過舉債融資完成并購重組行為，而給企業(yè)造成的償債風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指企業(yè)在并購重組過程中為滿足并購資金需求而大量擠占企業(yè)自有流動資金，從而導(dǎo)致企業(yè)流動性不足的風(fēng)險。1.3并購重組

6、后的財務(wù)鳳險并購重組行為完成后，企業(yè)與被并購企業(yè)進入整合階段，這一時期由于企業(yè)與被并購企業(yè)之間存在文化、管理、組織等多方面的不同，會進入一個磨合階段:同時，被并購企業(yè)真實的財務(wù)狀況及財務(wù)表現(xiàn)也會在此時逐漸顯現(xiàn)出來，這些構(gòu)成了企業(yè)并購重組之后的財務(wù)風(fēng)險，具體表現(xiàn)為兩點z一是整合性風(fēng)險。整合性風(fēng)險是指企業(yè)與被并購企業(yè)之間由于財務(wù)組織、制度、管理、文化、人員等多方面的不同，而由于這些不同給企業(yè)的財務(wù)管理和收益可能帶來負面影響。工是清償性風(fēng)險。

7、清償性風(fēng)險則是指企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權(quán)后，需要對被并購企業(yè)的歷史財務(wù)行為承擔(dān)后果的風(fēng)險。2企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險的控制策略2.1事前控制首先，對目標(biāo)企業(yè)進行財務(wù)審查。企業(yè)在作出并購重組決策之前，必須對所并購公司的經(jīng)營狀況、財務(wù)表現(xiàn)、也資本結(jié)構(gòu)等有全面清晰的認識，這對于企業(yè)進行目標(biāo)企業(yè)估值判斷、選擇并購融資方式、整合目標(biāo)企業(yè)財務(wù)等具有十分重要的作用。對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)審查必須全面、細致、真實、可信。企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)審查過程中，必須

8、全面搜集被并購企業(yè)的相關(guān)資料，在財務(wù)審查過程中應(yīng)明確財務(wù)審查目標(biāo)和審查重點，對重點項目和關(guān)鍵項目(如資產(chǎn)項目、負債等)進行重點審查，確保審查質(zhì)量。其次，選擇合適的價值評估方法進行估值。運用不同的價值評估方法來對同一目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，所得到的結(jié)果可能截然不同。企業(yè)應(yīng)該依據(jù)并購目標(biāo)選擇不同的價值評估方法，提高并購行為的估值準確性和最大限度符合并購目標(biāo)要求。2.2事中控制首先，合理確定融資結(jié)構(gòu)。對于并購企業(yè)而言，如何合理利用不同的融資渠道

9、，選擇融資工具，確定融資結(jié)構(gòu)是確保融資順利、控制融資風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險的重要方式。企業(yè)在確定融資結(jié)構(gòu)時，應(yīng)將風(fēng)險控制放在第一位，然后兼顧成本最小化，避免融資失敗將企業(yè)拖入財務(wù)危機。確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)建立在對企業(yè)自身財務(wù)狀況和償債能力進行科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，同時依據(jù)并購目標(biāo)對目標(biāo)企業(yè)并購股權(quán)的融資規(guī)模進行預(yù)測和確定，然后綜合分析各種融資工具的在時間、成本、風(fēng)險等方面的優(yōu)劣，根據(jù)需要制定出科學(xué)合理的融資組合。其次，企業(yè)應(yīng)選擇正確的支付方式，規(guī)避支付風(fēng)

10、險和流動性風(fēng)險。企業(yè)在并購過程中應(yīng)結(jié)合自身的情況，充分利用國家政策和金融工具，采用現(xiàn)金、債券、股權(quán)等不同的支付方式，或者形成支付組合以滿足并購重組支付需求。企業(yè)在融資困難或流動性吃緊的情況下，可以協(xié)議要求延遲支付或分期支付，或者改為彈性支付，依據(jù)目標(biāo)企業(yè)被并購之后經(jīng)營狀況、盈利增長等指標(biāo)的情況變化，確定支付的時間和金額。2.3事后控制首先，規(guī)范企業(yè)與被并購企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，委派財務(wù)負責(zé)人，實現(xiàn)集團財務(wù)控制，加強對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)控制管理

11、。企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部完善財務(wù)管理體制和管理職能，加強財務(wù)管理控制，健全各項財務(wù)制度，并實現(xiàn)被并購企業(yè)與企業(yè)之間財務(wù)管理制度的有效對接。企業(yè)應(yīng)加強對被并購企業(yè)的財務(wù)檢查和風(fēng)險監(jiān)控，正確處理被并購企業(yè)的存量資產(chǎn)、債務(wù)、債權(quán)、人員安置等問題。其次對涉及員工績效考核、費用標(biāo)準、薪資待遇等方面內(nèi)容的財務(wù)整合，應(yīng)在認真研究、科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，擬定合理的整合方案，并做好宣傳說服工作，以爭取廣大員工的支持和配合。同時，應(yīng)積極加強企業(yè)文化建設(shè)，增強企業(yè)與被并購

12、企業(yè)之間的凝聚力。3結(jié)束語并購重組在滿足企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)擴張性需求的同時，也給企業(yè)帶來了風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)針對并購重組過程中可能引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險，科學(xué)研判，認真分析，在明確并購目標(biāo)和自身經(jīng)營狀況的基礎(chǔ)上，加強目標(biāo)企業(yè)財務(wù)審查，合理選擇估值方法，明確融資結(jié)構(gòu)和支付方式，健全整合財務(wù)管理，加強事前、事中和事后控制，使企業(yè)通過并購重組走向更加強大興盛之路。參考文獻[1]劉興海.淺談企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險[巧.現(xiàn)代營銷(學(xué)苑版)，2013(1):44.[2]楊

13、穎.企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及防范措施[月.中國證券期貨，2013(8):39.?174.2015華2月財稅報道經(jīng)濟理試論企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險以及對策胡旭華(江蘇省供電公司澡陽市供電公司，江蘇澡陽213300)摘要:基于我國社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展?fàn)顟B(tài)下，企業(yè)并購重組已成為企業(yè)做大做強的戰(zhàn)略選擇，然而在企業(yè)并購重組過程中不可避免地存在企業(yè)并購的風(fēng)險，因此，主要就企業(yè)并購重組過程中存在的財務(wù)風(fēng)險展開分析討論，并且提出相應(yīng)的對策，僅供參考。關(guān)

14、鍵詞:企業(yè)并購重組:財務(wù)風(fēng)險:對策中圖分類號:F27文獻標(biāo)識碼:A文章編號:16715616(2015)02017401前言企業(yè)并購是一項復(fù)雜繁瑣、涉及面廣的系統(tǒng)工程，并購風(fēng)險是指由于企業(yè)并購過程中信息的不對稱性、外部環(huán)境的不確定性、經(jīng)營管理活動的復(fù)雜性和企業(yè)自身能力的有限性而導(dǎo)致企業(yè)并購后達不到預(yù)期的經(jīng)濟效益、甚至給并購之后企業(yè)的經(jīng)營活動留下隱患。企業(yè)并購風(fēng)險貫穿于整個并購活動。根據(jù)并購風(fēng)險的形成原因，可分為法律風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)

15、險、產(chǎn)品資源風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、勞動力風(fēng)險以及財務(wù)風(fēng)險。由于各種風(fēng)險的作用結(jié)果最終會通過財務(wù)信息反映出來，因此，財務(wù)風(fēng)險是一種綜合性風(fēng)險，是并購風(fēng)險的最終表現(xiàn)形式。1企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險1.1并購重組前的財務(wù)風(fēng)險由于企業(yè)對于并購企業(yè)的具體財務(wù)狀況和運營活動并不了解“買的沒有賣的精飛以及企業(yè)對自身財務(wù)信息的掌握也存在不全面、不準確等，加之外部市場環(huán)境存在一些不確定性，這些不確定因素構(gòu)成了企業(yè)實施并購重組行為前的財務(wù)風(fēng)險，具體歸納為三點

16、:一是目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險是指企業(yè)對在并購重組前對被并購企業(yè)所做的估值判斷。由于存在信息不對稱，企業(yè)很難掌握被并購企業(yè)真實全面的財務(wù)信息。導(dǎo)致企業(yè)很難對被并購企業(yè)作出真實科學(xué)的估值判斷，存在估值溢價風(fēng)險。二是收益預(yù)判風(fēng)險。收益預(yù)判風(fēng)險是指企業(yè)缺乏對自身全面科學(xué)分析，導(dǎo)致并購重組后的收益不能達到預(yù)期效果的風(fēng)險狀態(tài)。三是外部環(huán)境風(fēng)險。外部環(huán)境風(fēng)險是指企業(yè)在并購重組過程中由于外部金融環(huán)境不確定而引發(fā)的風(fēng)險。1.2并購重組中的財務(wù)

17、風(fēng)險企業(yè)在并購重組中的財務(wù)風(fēng)險主要體現(xiàn)在融資支付風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險和流動性風(fēng)險三點。融資支付風(fēng)險即是指企業(yè)能夠及時按要求籌集到并購重組所需資金，順利完成企業(yè)并購重組活動。由于并購所需資金較大，企業(yè)能否在短時期內(nèi)根據(jù)自身的實際狀況及并購融資需求制定出科學(xué)合理的融資并購方案獲取融資至關(guān)重要。債務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)舉債收購行為中，是指企業(yè)在融資過程中通過舉債融資完成并購重組行為，而給企業(yè)造成的償債風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指企業(yè)在并購重組過程中為滿足并購資金

18、需求而大量擠占企業(yè)自有流動資金，從而導(dǎo)致企業(yè)流動性不足的風(fēng)險。1.3并購重組后的財務(wù)鳳險并購重組行為完成后，企業(yè)與被并購企業(yè)進入整合階段，這一時期由于企業(yè)與被并購企業(yè)之間存在文化、管理、組織等多方面的不同，會進入一個磨合階段:同時，被并購企業(yè)真實的財務(wù)狀況及財務(wù)表現(xiàn)也會在此時逐漸顯現(xiàn)出來，這些構(gòu)成了企業(yè)并購重組之后的財務(wù)風(fēng)險，具體表現(xiàn)為兩點z一是整合性風(fēng)險。整合性風(fēng)險是指企業(yè)與被并購企業(yè)之間由于財務(wù)組織、制度、管理、文化、人員等多方面的

19、不同，而由于這些不同給企業(yè)的財務(wù)管理和收益可能帶來負面影響。工是清償性風(fēng)險。清償性風(fēng)險則是指企業(yè)在取得被并購企業(yè)的控制權(quán)后，需要對被并購企業(yè)的歷史財務(wù)行為承擔(dān)后果的風(fēng)險。2企業(yè)并購重組財務(wù)風(fēng)險的控制策略2.1事前控制首先，對目標(biāo)企業(yè)進行財務(wù)審查。企業(yè)在作出并購重組決策之前，必須對所并購公司的經(jīng)營狀況、財務(wù)表現(xiàn)、也資本結(jié)構(gòu)等有全面清晰的認識，這對于企業(yè)進行目標(biāo)企業(yè)估值判斷、選擇并購融資方式、整合目標(biāo)企業(yè)財務(wù)等具有十分重要的作用。對目標(biāo)企業(yè)

20、的財務(wù)審查必須全面、細致、真實、可信。企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)審查過程中，必須全面搜集被并購企業(yè)的相關(guān)資料，在財務(wù)審查過程中應(yīng)明確財務(wù)審查目標(biāo)和審查重點，對重點項目和關(guān)鍵項目(如資產(chǎn)項目、負債等)進行重點審查，確保審查質(zhì)量。其次，選擇合適的價值評估方法進行估值。運用不同的價值評估方法來對同一目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，所得到的結(jié)果可能截然不同。企業(yè)應(yīng)該依據(jù)并購目標(biāo)選擇不同的價值評估方法，提高并購行為的估值準確性和最大限度符合并購目標(biāo)要求。2.2

21、事中控制首先，合理確定融資結(jié)構(gòu)。對于并購企業(yè)而言，如何合理利用不同的融資渠道，選擇融資工具，確定融資結(jié)構(gòu)是確保融資順利、控制融資風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險的重要方式。企業(yè)在確定融資結(jié)構(gòu)時，應(yīng)將風(fēng)險控制放在第一位，然后兼顧成本最小化，避免融資失敗將企業(yè)拖入財務(wù)危機。確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)建立在對企業(yè)自身財務(wù)狀況和償債能力進行科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，同時依據(jù)并購目標(biāo)對目標(biāo)企業(yè)并購股權(quán)的融資規(guī)模進行預(yù)測和確定，然后綜合分析各種融資工具的在時間、成本、風(fēng)險等方面的優(yōu)劣，

22、根據(jù)需要制定出科學(xué)合理的融資組合。其次，企業(yè)應(yīng)選擇正確的支付方式，規(guī)避支付風(fēng)險和流動性風(fēng)險。企業(yè)在并購過程中應(yīng)結(jié)合自身的情況，充分利用國家政策和金融工具，采用現(xiàn)金、債券、股權(quán)等不同的支付方式，或者形成支付組合以滿足并購重組支付需求。企業(yè)在融資困難或流動性吃緊的情況下，可以協(xié)議要求延遲支付或分期支付，或者改為彈性支付，依據(jù)目標(biāo)企業(yè)被并購之后經(jīng)營狀況、盈利增長等指標(biāo)的情況變化，確定支付的時間和金額。2.3事后控制首先，規(guī)范企業(yè)與被并購企業(yè)的

23、法人治理結(jié)構(gòu)，委派財務(wù)負責(zé)人，實現(xiàn)集團財務(wù)控制，加強對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)控制管理。企業(yè)應(yīng)在內(nèi)部完善財務(wù)管理體制和管理職能，加強財務(wù)管理控制，健全各項財務(wù)制度，并實現(xiàn)被并購企業(yè)與企業(yè)之間財務(wù)管理制度的有效對接。企業(yè)應(yīng)加強對被并購企業(yè)的財務(wù)檢查和風(fēng)險監(jiān)控，正確處理被并購企業(yè)的存量資產(chǎn)、債務(wù)、債權(quán)、人員安置等問題。其次對涉及員工績效考核、費用標(biāo)準、薪資待遇等方面內(nèi)容的財務(wù)整合，應(yīng)在認真研究、科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，擬定合理的整合方案，并做好宣傳說服工作

24、，以爭取廣大員工的支持和配合。同時，應(yīng)積極加強企業(yè)文化建設(shè)，增強企業(yè)與被并購企業(yè)之間的凝聚力。3結(jié)束語并購重組在滿足企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)擴張性需求的同時，也給企業(yè)帶來了風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)針對并購重組過程中可能引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險，科學(xué)研判，認真分析，在明確并購目標(biāo)和自身經(jīng)營狀況的基礎(chǔ)上，加強目標(biāo)企業(yè)財務(wù)審查，合理選擇估值方法，明確融資結(jié)構(gòu)和支付方式，健全整合財務(wù)管理，加強事前、事中和事后控制，使企業(yè)通過并購重組走向更加強大興盛之路。參考文獻[1]劉興海.淺