上市公司變更IPO募資投向原因及績(jī)效分析——基于變更動(dòng)機(jī)的善意與惡意視角.pdf

1、上市公司變更IPO募資投向原因及績(jī)效分析—基于變更動(dòng)機(jī)的善意與惡意視角StudiesontheMotivationandOperationPerformanceoftheListedCompanies’BehaviorofChangingtheIPOInvestmentProject——BaseontheMotivationofGoodwillandMalicious學(xué)號(hào)：214025100181指導(dǎo)教師：李映東內(nèi)容摘要內(nèi)容摘要本文主要

2、研究上市公司變更IPO募資投向的原因以及區(qū)分變更動(dòng)機(jī)后的變更行為對(duì)企業(yè)變更后經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。上市公司變更IPO募資投向是基于我國(guó)股票市場(chǎng)項(xiàng)目型融資的制度背景。上市公司在招股說(shuō)明書(shū)中需要明確列出募集資金的投向，并且做出可行性分析報(bào)告。然而我國(guó)股票市場(chǎng)從1993年開(kāi)始便有上市公司變更IPO募資投向，而到1995年上市公司變更比例迅速上升的現(xiàn)象引起了監(jiān)管層與社會(huì)的廣泛關(guān)注。直到2007年證監(jiān)會(huì)頒布了嚴(yán)格的關(guān)于上市公司募集資金使用規(guī)范文件《關(guān)于

3、前次募集資金使用情況報(bào)告的規(guī)定》，嚴(yán)格規(guī)定了上市公司變更募資金使用投向的規(guī)范程序、信息披露要求以及定期的資金使用情況說(shuō)明，才大大限制了上市公司肆意變更IPO募資投向的行為。雖然從2007年以后變更比例大幅縮小，但是變更行為仍然比較普遍。從理論上說(shuō)，上市公司變更募資投向?qū)嶋H上是一種違背契約精神的行為，因?yàn)橥顿Y者很大程度上依據(jù)上市公司IPO招股說(shuō)明書(shū)作為投資參考。企業(yè)在上市后變更募資投向相當(dāng)于否定了之前的項(xiàng)目而進(jìn)入到新的項(xiàng)目中去，外部投資者

4、與公司管理層之間存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題，所以導(dǎo)致外部投資者無(wú)法判斷新項(xiàng)目的好壞，從而影響投資決策。從變更募資投向的動(dòng)機(jī)來(lái)說(shuō)可以大致分為兩類，善意變更與惡意變更。所謂善意變更是指上市公司管理層或大股東出于企業(yè)價(jià)值和股東利益最大化的角度更改已經(jīng)不適合投資的項(xiàng)目，這些項(xiàng)目可能是因?yàn)閲?guó)家產(chǎn)業(yè)政策的變化或者行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度加劇等變得不再適合投資，那么在這種情況下，負(fù)責(zé)任的企業(yè)管理者通過(guò)尋找更有價(jià)值的投資項(xiàng)目，使得資金的使用效率更高，這種變更情況被稱之為善