自由現(xiàn)金流量代理成本的檢驗——基于我國上市公司募資投向變更的分析.pdf

1、股權(quán)融資是我國上市公司重要的融資方式，通過發(fā)行股票，企業(yè)將大量分散的社會資本集中起來，并轉(zhuǎn)化為大額的長期資本，股權(quán)融資對上市公司的生存和發(fā)展起著重要作用。然而我國上市公司通過股權(quán)募集資金的行為并不是那么理性，信用危機屢屢爆發(fā)，尤其體現(xiàn)在公開募集資金后的投資問題上。上市公司募集資金投向變更問題比較普遍，許多上市公司并沒有把從股票市場上籌集的資金按融資說明書投向原定的項目，而是盲目地進行投資，從而導致募資后的盈利大幅下滑。這不但違背了證券市

2、場資源優(yōu)化配置的基本功能，也不利于資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。
　　 本文通過對上海證券交易所66家于2006、2007年之間發(fā)布募集資金投向變更公告的上市公司的檢驗發(fā)現(xiàn),在公告變更募集資金投向的當天以及公告日后的第一天,募資投向變更公司股票的平均超常收益率顯著為負,說明這其中確實存在“公告效應”。同時,本文還發(fā)現(xiàn),“募集資金投向變更為投向非主營業(yè)務的”公司可被認為是自由現(xiàn)金流量代理問題較為嚴重的公司,其公告期市場表現(xiàn)顯著不佳；而對