從并購角度分析企業(yè)自由現(xiàn)金流量的代理成本問題.pdf

1、Jensen在1986年提出了自由現(xiàn)金流量假說,指出管理層在并購活動中為了自身利益,寧愿將自由現(xiàn)金流量投入到收益較低的項目,也不作為現(xiàn)金股利發(fā)放給股東;另外,提高公司債務(wù)水平有利于約束公司經(jīng)理人的代理成本問題。
　　 本文通過檢驗上市公司并購活動的短期收益和長期績效,驗證我國上市公司是否存在自由現(xiàn)金流量的代理成本問題。本文利用2005年我國上市公司并購的樣本,采用事件研究、回歸分析等方法,通過累積超額收益(CAR)、凈資產(chǎn)收益率

2、(ROE)、每股收益(EPS)等指標對并購的績效進行了實證分析。
　　 本文的主要特色:1、采用短期、長期分析結(jié)合的方式,力求得到全面客觀的結(jié)論;2、從我國的實踐出發(fā),重點分析國有企業(yè)、民營企業(yè)的自由現(xiàn)金流量代理成本問題。
　　 本文的主要結(jié)論:1、從短期角度,高自由現(xiàn)金流量低成長性的公司的短期并購收益明顯低于低自由現(xiàn)金流量高成長性的公司;2、對比民營企業(yè),國有企業(yè)的代理成本問題一般更為嚴重;3、負債并沒有起到Jense

3、n提出的“控制假說”效應(yīng)。
　　 本文共分為五章,簡要介紹如下:
　　 第一章:問題的提出。該部分主要介紹了本文的研究意義和背景。
　　 第二章:文獻綜述與理論基礎(chǔ)。主要介紹了國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀以及本文研究的理論基礎(chǔ)。
　　 第三章:樣本選取與實證設(shè)計。
　　 第四章:實證分析過程。利用市場數(shù)據(jù)和我國上市公司披露的財務(wù)數(shù)據(jù),采用第二章的統(tǒng)計檢驗方法,對實證結(jié)果進行比較分析。
　　 第五章:結(jié)