基于自由現(xiàn)金流量的上市公司過(guò)度投資行為研究——結(jié)合我國(guó)鋼鐵業(yè)上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、投資決策是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)，是財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要組成部分，它與融資決策和股利決策被稱(chēng)為現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理中最重要的三大決策。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)投資決策是否合理，直接關(guān)系著企業(yè)的盈利水平、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響企業(yè)的股利分配和再融資能力，最終影響企業(yè)的生存和發(fā)展。因此投資決策是企業(yè)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)右蚝臀磥?lái)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)具有舉足輕重的作用。
　　 改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模日益擴(kuò)大。但是在一片繁榮之下，也暗

2、藏著投資效率低下的現(xiàn)象。有關(guān)學(xué)者已指出，過(guò)度投資引起的非效率投資是目前我國(guó)許多上市公司面臨的問(wèn)題。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，其過(guò)度投資行為不僅會(huì)影響自身的發(fā)展，也會(huì)導(dǎo)致宏觀(guān)層面的“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”，致使大量資源被浪費(fèi)，不利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。因此企業(yè)過(guò)度投資問(wèn)題應(yīng)該引起理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注和研究。
　　 根據(jù)Jensen的自由現(xiàn)金流量假說(shuō)，由于股東和經(jīng)理間的委托代理關(guān)系，當(dāng)經(jīng)理人能掌控的自由現(xiàn)金流量越多，越容易發(fā)生過(guò)度投資行為

3、。基于此，本文從自由現(xiàn)金流量的角度出發(fā)，以我國(guó)鋼鐵上市公司為對(duì)象，檢驗(yàn)企業(yè)的管理層是否會(huì)將企業(yè)的自由現(xiàn)金流量投入到非效率項(xiàng)目中。首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和回顧，并具體介紹了自由現(xiàn)金流量和過(guò)度投資的相關(guān)理論知識(shí)，包括概念界定等，為全文奠定理論基礎(chǔ);然后進(jìn)行實(shí)證分析，建立投資預(yù)期模型，估計(jì)企業(yè)的適度投資和過(guò)度投資水平，在此基礎(chǔ)上研究過(guò)度投資和自由現(xiàn)金流量間的關(guān)系，檢驗(yàn)我國(guó)鋼鐵上市公司中是否存在這種委托代理問(wèn)題。結(jié)果發(fā)現(xiàn)在我國(guó)鋼鐵上