基于自由現(xiàn)金流的上市公司過度投資行為研究.pdf

1、投資決策行為作為公司理財管理的基礎，是其成長發(fā)展的主要動力和未來現(xiàn)金流增長的重要來源，它將直接影響公司的融資決策和股利決策，從而影響公司的經(jīng)營風險、盈利水平以及資本市場對其經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評價。由于受到各方面的影響，比如宏觀層面的經(jīng)濟過熱、公司內部治理機制不完善及制度環(huán)境發(fā)展不平衡等原因，引發(fā)公司投資超出、偏離了自身的能力和成長機會，或投資于凈現(xiàn)值為負的項目，導致了所謂的“過度投資”問題，最終損害了公司價值，阻礙了其發(fā)展。因此，研究

2、公司過度投資行為的多方面影響因素和制約機制，提出相應對策和建議就成為急需達到的目標。
　　 本文以自由現(xiàn)金流代理理論為基礎，在衡量過度投資和自由現(xiàn)金的計算方法上，借鑒了國外的研究成果，并結合我國的實際情況作了相應調整來驗證上市公司過度投資與自由現(xiàn)金流、公司治理以及制度環(huán)境之間的關系。
　　 論文在對過度投資概念界定的基礎上進行相關文獻梳理后以我國滬深股市2004—2008年度的上市公司為樣本，檢驗自由現(xiàn)金流量和過度投資支

3、出之間的高度相關性，從而驗證股東和經(jīng)理人之間的代理問題是企業(yè)投資效率低下的原因之一，并發(fā)現(xiàn)地方政府的上市公司中比中央政府控制和非政府控制的嚴重；在此基礎上，將獨立董事比例、經(jīng)理人員是否持股作為公司治理的代理變量，通過構建回歸模型，分析公司治理機制對過度投資行為的影響，研究結果發(fā)現(xiàn)獨立董事、經(jīng)理持股對過度投資行為影響不明顯；進一步采用世界銀行城市競爭力制度環(huán)境包括投資環(huán)境與政府效率的數(shù)據(jù)，分析制度環(huán)境對公司過度投資行為的影響作用，最后根據(jù)