創(chuàng)業(yè)板股東減持行為中的托賓Q機制分析.pdf

1、為符合國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的新興產(chǎn)業(yè)公司提供融資平臺，緩解處于成長期的中小企業(yè)和科技創(chuàng)新型企業(yè)融資難問題，2010年在深圳交易所推出創(chuàng)業(yè)板。自創(chuàng)業(yè)板運行以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司高估值和公司高管愈演愈烈的辭職套現(xiàn)等問題詬病不斷。尤其在2015年創(chuàng)業(yè)板股票高歌猛進迎來大幅上漲，在投資者普遍對創(chuàng)業(yè)板中新興產(chǎn)業(yè)的上市公司發(fā)展前景充滿信心時，創(chuàng)業(yè)板股東在股價高位持續(xù)巨量減持股份，引發(fā)社會各方普遍關(guān)注?；谕匈eQ理論對創(chuàng)業(yè)板上市公司股東減持行為進行分析，可

2、以理清創(chuàng)業(yè)板股東減持標準，全面衡量上市公司的投資價值，引導投資者形成合理的市場預期。本文采用實證分析研究來驗證相關(guān)理論適應性的研究方式，主要內(nèi)容包括:1、綜述國內(nèi)外研究投資者行為的理論體系，運用托賓Q理論對創(chuàng)業(yè)板不同投資者的交易行為進行分析，并對減持行為進行檢驗;2、在數(shù)據(jù)統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，對創(chuàng)業(yè)板限售股解禁量及不同主體的減持量、減持時機進行數(shù)量分析;3、運用T檢驗的實證研究方法，對托賓Q值對股東減持行為引導作用進行實證檢驗，研究對于不同托

3、賓Q比率重要股東的行為模式的變化。
　　研究表明，現(xiàn)實中由于重置成本無法以統(tǒng)一的標準精確估量等原因使得創(chuàng)業(yè)板股票的近似Q值與理論托賓Q值存在著不可避免的偏差，使得每只股票都在一定合理范圍有其各自托賓Q均衡值，但創(chuàng)業(yè)板市場上證券的托賓Q值對創(chuàng)業(yè)板股東的減持行為還是具有直接的導向作用。從市場發(fā)展情況來看，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間在資本市場套利的托賓Q機制在中國股市逐步顯現(xiàn)作用。
　　本文研究的創(chuàng)新點在于:采用配對樣本T檢驗方法來檢