券商競爭的政治經(jīng)濟學分析.pdf

1、證券市場有國民經(jīng)濟“晴雨表”之稱，中國證券市場經(jīng)過近三十年的改革與發(fā)展，目前已經(jīng)初具規(guī)模，自1990年、1991年，上交所、深交所成立至2016年11月13日，我國滬深兩市上市公司總家數(shù)已達到2967家，總市值569，408.03億元，流通市值398，759.17億元。而投資銀行擔任著公司實現(xiàn)與資本市場對接的重要橋梁。2015年券商投行業(yè)務收入多為10億元以下，行業(yè)的極差為44.77億元，說明券商業(yè)務規(guī)模差距明顯，部分券商在投行業(yè)務方面

2、具有明顯優(yōu)勢。2015年我國證券公司投行業(yè)務收入前十名的的公司中第一大股東背景為國企的證券公司占90％，第一大股東具有央企背景的證券公司占40％。那么，我國證券公司投行業(yè)務收入差別是由于不同證券公司經(jīng)營管理還是由于公司的政治關聯(lián)帶來的社會資源，這是本文主要的研究的方向。
　　首先，本文選取了具有承銷與保薦資格的證券公司2002年-2015年財務數(shù)據(jù)，利用固定效應OLS模型進行分析，實證結果顯示:具有央企背景券商經(jīng)營績效更高，較高的

3、經(jīng)營績效主要來源于公司較大的業(yè)務規(guī)模而不是較高的收費水平，并且在考慮了公司高管任職經(jīng)歷后，結果表明盡管高管教育經(jīng)歷會顯著增加投行業(yè)務收入規(guī)模，但央企背景這一變量的估計系數(shù)只是略有降低，這表明央企背景所代表的社會資源和社會網(wǎng)絡是券商在投行業(yè)務方面具有優(yōu)勢的一個重要因素。
　　本文利用2002年-2015年上市公司IPO及增發(fā)數(shù)據(jù)，利用固定效應OLS模型進行實證分析，結果同樣表明央企背景券商經(jīng)營績效較高主要是由于其業(yè)務規(guī)模較大，通過構

4、造“是否本省券商”測度本省社會資源的指標，檢驗出券商主要依靠社會資源來拓展業(yè)務，并且證明了投行業(yè)務市場確實存在“央企背景效應”及“本省效應”
　　本文還利用2014年、2015年證券公司新三板業(yè)務數(shù)據(jù)做安慰劑檢驗(plecebotest)，利用固定效應泊松回歸模型分析央企背景對證券公司新三板掛牌業(yè)務承做數(shù)量的影響，實證結果表明:具有央企背景的券商在新三板掛牌業(yè)務市場上并沒有突出的表現(xiàn)，這從反面證明了“央企背景效應”發(fā)揮作用主要是由