上市公司資產(chǎn)減值信息傳導(dǎo)效應(yīng)研究.pdf

1、證券市場(chǎng)自誕生之日起，便成為了企業(yè)資金融通最有效，且最重要的渠道。它的健康發(fā)展不僅影響了企業(yè)的發(fā)展，也極大的影響到了整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。會(huì)計(jì)信息的披露則在這個(gè)市場(chǎng)中占據(jù)了一個(gè)極重要的地位，因?yàn)樗蛲鈧鬟f的企業(yè)信息是投資者爭(zhēng)先追逐的信號(hào)，也成為了投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。公司披露的重大資產(chǎn)減值信息即是一種對(duì)外傳遞的會(huì)計(jì)信號(hào)，其向市場(chǎng)傳遞了公司未來資產(chǎn)價(jià)值可能的變動(dòng)情況。在企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)《資產(chǎn)減值》中明確指出，當(dāng)公司發(fā)生了嚴(yán)重的

2、資產(chǎn)減值時(shí)，會(huì)計(jì)人員應(yīng)在附注中披露與資產(chǎn)減值相關(guān)的信息，投資者或其他相關(guān)人員可以通過對(duì)報(bào)表附注的解讀了解到公司資產(chǎn)是否發(fā)生了重大的減值情況。
　　具體來說，公司在對(duì)外進(jìn)行重大資產(chǎn)減值信息披露時(shí)即是對(duì)外傳達(dá)了三條信息，分別為公司資產(chǎn)價(jià)值的減少、公司管理政策的改變以及公司盈余管理的意愿及能力。假如投資者認(rèn)為資產(chǎn)減值傳遞出了公司某些正面信息時(shí)，股價(jià)會(huì)隨之上揚(yáng);但如果投資者認(rèn)為資產(chǎn)減值傳遞出的是壞消息時(shí)，股價(jià)便下跌。在假設(shè)證券市場(chǎng)是完全有

3、效的前提下，證券價(jià)格是會(huì)立即反映公開信息對(duì)公司價(jià)值的影響的，當(dāng)公司計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備對(duì)外傳遞出公司季度內(nèi)的資產(chǎn)變化的會(huì)計(jì)信息時(shí)，公眾可以獲取大量真實(shí)信息，且證券價(jià)格可以完全反映出資產(chǎn)減值所傳遞出的信息，這時(shí)在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)主要為股價(jià)伴隨減值信息的披露而上下波動(dòng)。
　　綜合國(guó)內(nèi)外有關(guān)資產(chǎn)減值的相關(guān)研究，主要可以分為探討資產(chǎn)減值的動(dòng)機(jī)及盈余管理，和資產(chǎn)減值披露后的市場(chǎng)反應(yīng)兩大部分。本文以披露了重大資產(chǎn)減值情況的公司作為切入點(diǎn)，希望能進(jìn)

4、一步地研究出與公司資產(chǎn)減值相關(guān)的市場(chǎng)反應(yīng)問題。本文希望達(dá)到的目的為，一方面能有新意地去結(jié)合產(chǎn)業(yè)效果的影響去探究出當(dāng)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)減值披露時(shí)是否存在了信息的傳導(dǎo)效應(yīng)，即當(dāng)某家公司進(jìn)行資產(chǎn)減值披露時(shí)，除了自身股價(jià)會(huì)受影響外，其減值的負(fù)面消息是否會(huì)改變投資人對(duì)同產(chǎn)業(yè)其他未提減值公司的看法，并且引發(fā)其他同類未提減值公司的股價(jià)呈現(xiàn)同向變動(dòng)的情況。另一方面，還希望能進(jìn)一步地探討出何種資產(chǎn)減值條件或自身特征是造成同業(yè)未提減值公司股價(jià)下跌的原因，即不同的

5、公司特性是否會(huì)加強(qiáng)或是減弱公司資產(chǎn)減值信息的傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　為了探討資產(chǎn)減值的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，本文首先通過了事件研究法去研究在資產(chǎn)減值的時(shí)點(diǎn)，披露了資產(chǎn)減值的公司及同業(yè)未提減值公司的股價(jià)反應(yīng)狀況和股價(jià)變動(dòng)方向，以及通過顯著性檢驗(yàn)判斷出“異常收益率”是否顯著。假如資產(chǎn)減值公司及同業(yè)其他未提減值公司的股價(jià)反應(yīng)如預(yù)期顯著為負(fù)，則表明資產(chǎn)減值的披露具有傳導(dǎo)效應(yīng)，接下來再利用多元回歸分析的方法去分析同業(yè)未提減值公司的累計(jì)異常收益率與公司特性的

6、關(guān)聯(lián)性。
　　本文以市場(chǎng)模型去計(jì)算了資產(chǎn)減值公司及同業(yè)未提減值公司的預(yù)期收益率，并以此計(jì)算出了事件期間的累計(jì)異常收益率。使用了2011年至2012年A股主板上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，其結(jié)果首先證實(shí)了資產(chǎn)減值的信息傳導(dǎo)效應(yīng)，說明當(dāng)一個(gè)公司出現(xiàn)了重大的資產(chǎn)減值信息披露時(shí)，不僅會(huì)影響公司自身的股價(jià)，還會(huì)影響投資者對(duì)整個(gè)行業(yè)的預(yù)期，往往也導(dǎo)致了同業(yè)其他未提減值公司的股價(jià)下跌情況。這一資產(chǎn)減值信息的傳導(dǎo)效應(yīng)在第一、三、四季度中表現(xiàn)的尤其明

7、顯，而且特別是在制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、綜合業(yè)以及農(nóng)林牧漁業(yè)等行業(yè)中。
　　當(dāng)研究得出了資產(chǎn)減值信息確實(shí)存在了傳導(dǎo)效應(yīng)后，接下來繼續(xù)用多元回歸分析的方法對(duì)公司資產(chǎn)減值傳導(dǎo)效應(yīng)的影響因素進(jìn)行探討，得出的結(jié)論認(rèn)為，從資產(chǎn)減值公司的層面上來看，事件公司確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失越多，以及同業(yè)披露了資產(chǎn)減值的公司家數(shù)占同行業(yè)的公司家數(shù)比越大，同業(yè)未提減值公司的累計(jì)異常收益率越小，即越容易引起同業(yè)未提減值公司的股價(jià)下跌情況;從同業(yè)未提減值公司的層面上來看

8、，當(dāng)同行業(yè)有公司披露了重大資產(chǎn)減值損失時(shí)，未提減值公司自身的固定資產(chǎn)或長(zhǎng)期股權(quán)投資越多，公司的累計(jì)異常收益率會(huì)越小，也即是越會(huì)加強(qiáng)公司資產(chǎn)減值的傳導(dǎo)效應(yīng)，而未提減值公司的凈資產(chǎn)收益率越大，公司的累計(jì)異常收益率越大，表明這會(huì)減弱公司資產(chǎn)減值的傳導(dǎo)效應(yīng)。
　　最后，我們認(rèn)為上市公司資產(chǎn)減值信息傳導(dǎo)效應(yīng)的研究不僅在學(xué)術(shù)上有重大的意義，而且也有助于加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，提高上市公司的信息披露質(zhì)量，以及為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策制定提供一定的借鑒意