中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展及政府管制研究——以中國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)業(yè)為例.pdf

1、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的誕生和成長(zhǎng)，一定程度上解決了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)面臨的交易成本高企及信息不對(duì)稱的難題，功能上則實(shí)現(xiàn)了對(duì)傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充與完善。該產(chǎn)業(yè)于2013年呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，反映出我國(guó)金融體制改革滯后以及利率市場(chǎng)化的迫切需求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展會(huì)產(chǎn)生“鯰魚效應(yīng)”，通過促進(jìn)利率市場(chǎng)化及推動(dòng)市場(chǎng)邊界的擴(kuò)展，對(duì)我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)中現(xiàn)有的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、組織和服務(wù)等各個(gè)方面將產(chǎn)生較為深刻的影響，從而有效加速中國(guó)金融深化及寬化，緩解金融抑制，更好

2、地服務(wù)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　首先，本文通過考察我國(guó)P2P產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提出行業(yè)準(zhǔn)入監(jiān)管的必要性。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)中發(fā)展最快的領(lǐng)域之一，從以市場(chǎng)成交量來計(jì)算的市場(chǎng)集中度指標(biāo)來看，CR4=22.51、CR8=30.61、HHI指數(shù)=221，表明我國(guó)P2P產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)屬于典型的競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。而且自2015年11月以來，HHI指數(shù)趨勢(shì)線呈現(xiàn)出較為明顯的不斷下降趨勢(shì)，說明P2P市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度仍在逐步加大。實(shí)

3、證結(jié)果亦顯示P2P行業(yè)發(fā)展速度與企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效之間呈現(xiàn)反方向的變化關(guān)系，從而進(jìn)一步論證了利率市場(chǎng)化過快可能會(huì)導(dǎo)致過度競(jìng)爭(zhēng)，P2P平臺(tái)為了爭(zhēng)搶客戶資源存在著不顧經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格和非價(jià)格惡意競(jìng)爭(zhēng)行為，如高息與剛性兌付等。隱含的政策意義是P2P產(chǎn)業(yè)健康有序的發(fā)展離不開國(guó)家在一定范圍內(nèi)合理有效的監(jiān)管，國(guó)家針對(duì)無序的競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象應(yīng)適當(dāng)提高P2P行業(yè)的準(zhǔn)入門檻。
　　其次，通過對(duì)具體借款人的實(shí)證分析，提出建立行業(yè)信用數(shù)據(jù)庫(kù)工作的迫切性。本文使用Log

4、istic回歸方法，以“人人貸”平臺(tái)2015年一整年的全部“滿標(biāo)”借款數(shù)據(jù)共114717條為考察對(duì)象，從微觀的視角就中國(guó)P2P產(chǎn)業(yè)借款人違約因素進(jìn)行了實(shí)證分析?？疾炝诵詣e、婚姻、年齡、學(xué)歷、月收入、有無房貸、有無車產(chǎn)、借款金額、借款利率、借款期限和工作年限，以及征信情況類指標(biāo)（包括有無工作認(rèn)證、收入認(rèn)證、實(shí)地認(rèn)證、身份認(rèn)證、信用報(bào)告和具體信用分?jǐn)?shù)共6個(gè)指標(biāo)）對(duì)借款人違約的影響，研究結(jié)果顯示:性別和年齡變量對(duì)P2P借款違約的影響并不顯著;

5、婚姻狀態(tài)對(duì)于違約有一定影響，如離異的比未婚的更傾向于違約;學(xué)歷越高，越不易違約;有房貸與車產(chǎn)的借款人相對(duì)于沒有房貸與車產(chǎn)的借款人來說，違約風(fēng)險(xiǎn)變?nèi)?借款利率越高，越容易違約。其中，最有價(jià)值的實(shí)證結(jié)果是:是否通過信用認(rèn)證這一貸前審查環(huán)節(jié)，顯著影響借款人的違約狀況，即信用度越高，則違約的可能性就越小。這一結(jié)果有力論證了征信系統(tǒng)可以有效提示業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，約束借款人行為，降低業(yè)務(wù)成本，提高網(wǎng)絡(luò)金融機(jī)構(gòu)盈利水平的觀點(diǎn)。因此我國(guó)應(yīng)盡快采取措施，將散落在

6、各平臺(tái)的小微企業(yè)和自然人等借款人零散信用信息進(jìn)行整合，建立我國(guó)P2P平臺(tái)共享的信用數(shù)據(jù)庫(kù)，填補(bǔ)央行信息數(shù)據(jù)庫(kù)的空白，建立有效開放的征信系統(tǒng)，為P2P市場(chǎng)去擔(dān)?；膶?shí)現(xiàn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　上述兩個(gè)方面的內(nèi)容，基于中觀和微觀審慎監(jiān)管角度，分別對(duì)P2P產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。然而，為了全面研究該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，亦須從宏觀審慎監(jiān)管的角度對(duì)其宏觀風(fēng)險(xiǎn)的溢出效應(yīng)進(jìn)行分析。本文基于AR(n)-XARCH-Copula靜態(tài)與動(dòng)態(tài)模型，對(duì)中國(guó)P2P市

7、場(chǎng)與傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明:中國(guó)的P2P市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間具有高度的雙向風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，與銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)之間也存在風(fēng)險(xiǎn)的雙向相關(guān)性，但程度略低。由此可見，P2P市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不僅僅來源于P2P平臺(tái)企業(yè)和借款人等市場(chǎng)的內(nèi)部原因，而且和市場(chǎng)外部傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和貨幣市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間也存在著相互傳染性。
　　在中國(guó)特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前提之下，為了有效回避和化解P2P產(chǎn)業(yè)的宏微觀風(fēng)險(xiǎn)，需要政府相關(guān)監(jiān)管的有效介入

8、。但是金融監(jiān)管制度一旦形成，不管是否有效，都會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在并影響其后金融監(jiān)管的制度選擇。因此，政府在支持大膽進(jìn)行金融創(chuàng)新，著手完善和規(guī)范監(jiān)管機(jī)制，明晰監(jiān)管主體和職責(zé)的同時(shí)，相關(guān)職能部門應(yīng)當(dāng)掌握好金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的度，過度監(jiān)管可能抑制金融創(chuàng)新，監(jiān)管缺位也會(huì)產(chǎn)生行業(yè)泡沫和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，促進(jìn)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展，主要應(yīng)把握好以下幾個(gè)原則:金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理的權(quán)衡利弊;原則性監(jiān)管與規(guī)則性監(jiān)管相結(jié)合;分類監(jiān)管與協(xié)調(diào)監(jiān)管相結(jié)合;加強(qiáng)信息

9、披露和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù);建立征信體系和信息共享系統(tǒng)。
　　同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融模式的選擇關(guān)系到地區(qū)經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展趨勢(shì)，合理地選擇互聯(lián)網(wǎng)金融模式，不僅能夠有效利用互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)加快地區(qū)金融產(chǎn)品的推廣和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且也是金融監(jiān)管水準(zhǔn)和效率的價(jià)值體現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式的擇優(yōu)選擇過程是一個(gè)較為復(fù)雜的系統(tǒng)工程，存在眾多不確定性因素和模糊性，傳統(tǒng)的基于確定性數(shù)學(xué)的評(píng)價(jià)方法，并不能反映互聯(lián)網(wǎng)金融模式擇優(yōu)選擇過程中的不確定性。本文針對(duì)傳統(tǒng)直覺模糊集僅利