金融企業(yè)并購中的目標(biāo)企業(yè)選擇研究.pdf

1、金融企業(yè)的并購，是一個(gè)漫長的過程，而在這過程中一個(gè)關(guān)鍵要考量的因素就是對(duì)被并購目標(biāo)金融企業(yè)的選擇。這既是金融企業(yè)并購的開始，又由此而自始至終地指導(dǎo)著整個(gè)并購過程的進(jìn)行。 金融企業(yè)作出并購決策的選擇，是有其內(nèi)外部原因的。本文構(gòu)建了關(guān)于金融發(fā)展與中國經(jīng)濟(jì)增長的相互作用模型，并在模型中首次引入一個(gè)新的變量，即金融發(fā)展與所有制結(jié)構(gòu)變化的交互乘積項(xiàng)。通過對(duì)中國分省面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，論證了經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展對(duì)金融企業(yè)并購所起的外部推動(dòng)作用。

2、在金融企業(yè)并購的內(nèi)部動(dòng)因分析中，我們利用超越對(duì)數(shù)成本函數(shù)和復(fù)合成本函數(shù)的各自優(yōu)點(diǎn)來更準(zhǔn)確地度量金融企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。同時(shí)本文對(duì)金融企業(yè)發(fā)展中的新設(shè)投資與外部并購進(jìn)行了比較分析，以確定在何種狀況下何種選擇為優(yōu)。 當(dāng)確定通過并購來實(shí)現(xiàn)金融企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略后，就要對(duì)被并購金融企業(yè)進(jìn)行總體的選擇分析。本文首先進(jìn)行了并購的宏觀和微觀環(huán)境分析。其次就并購中目標(biāo)金融企業(yè)的信息搜集，提出了信息搜集的原則和方法，并分析了信息的獲取來源。對(duì)獲

3、取的信息要去粗取精、去偽存真，要有針對(duì)性地進(jìn)行鑒別、篩選和審核。本文給出了目標(biāo)金融企業(yè)信息的搜尋步驟，而對(duì)獲取和分析處理后的信息還要及時(shí)進(jìn)行反饋。隨后文章給出了目標(biāo)金融企業(yè)信息搜尋和篩選的模型分析。 對(duì)目標(biāo)金融企業(yè)進(jìn)行選擇的一個(gè)關(guān)鍵問題就是對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值估價(jià)方法存在著諸多問題，不能準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)金融企業(yè)并購的溢價(jià)效應(yīng)，為此本文引入實(shí)務(wù)期權(quán)評(píng)價(jià)方法。針對(duì)金融企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的實(shí)際狀況，我們突出強(qiáng)調(diào)了商譽(yù)等在金融企業(yè)價(jià)值評(píng)

4、估中的重要性。同時(shí)指出，金融企業(yè)并購的價(jià)值評(píng)估，應(yīng)該是一種廣義的價(jià)值評(píng)估，既包括被并購金融企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，又包括主并購金融企業(yè)本身實(shí)體部分因?yàn)椴①弶汛蠖纬傻男聝r(jià)值體的評(píng)估，還應(yīng)該包括并購所形成的統(tǒng)一體的綜合價(jià)值評(píng)估?；谶@種視野開闊的廣義價(jià)值評(píng)估理念，本文給出了一個(gè)多指標(biāo)的金融企業(yè)并購綜合評(píng)價(jià)體系。 價(jià)值評(píng)估中的1+1>2，在現(xiàn)實(shí)中并非能夠輕易就得以實(shí)現(xiàn)。我們追求的是合并后雙方金融企業(yè)的融合與壯大，而這不僅僅取決于財(cái)務(wù)價(jià)值，更

5、多的則是取決于雙方整體資源的匹配、彼此能力的轉(zhuǎn)移效率，以及各種協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)。金融企業(yè)并購雙方的戰(zhàn)略匹配決定著并購價(jià)值創(chuàng)造的潛力，組織匹配決定著潛在價(jià)值實(shí)現(xiàn)的難度。金融企業(yè)的并購，是個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過程，為此我們要有發(fā)展的眼光，動(dòng)態(tài)地看待并購雙方的各種資源整合。 本文深入探討了金融企業(yè)并購雙方潛在協(xié)同的實(shí)現(xiàn)，以及不同戰(zhàn)略資源轉(zhuǎn)移效率的影響因素，并提出了一個(gè)并購雙方資源匹配的戰(zhàn)略分析框架。能找到一個(gè)符合要求值得并購的目標(biāo)金融企業(yè)固然幸

6、運(yùn)，但能否成功并購目標(biāo)金融企業(yè)，關(guān)鍵要看并購各方的利益能否得到協(xié)調(diào)和滿足，以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素能否被適當(dāng)控制。本文分析了金融企業(yè)并購所蘊(yùn)含的對(duì)主并購金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者和債權(quán)人的提前求償，從而威脅金融企業(yè)的正常運(yùn)營，甚至帶來潛在的破產(chǎn)可能。本文突破了基于普通價(jià)值分析基礎(chǔ)的企業(yè)并購博弈理論，在基于風(fēng)險(xiǎn)和收益的組合基礎(chǔ)上，詳細(xì)分析了金融企業(yè)并購過程中并購各方的利益沖突、競爭與協(xié)調(diào)，分析了金融企業(yè)的同業(yè)并購和混業(yè)并購及其替代博