上市公司負(fù)債融資的公司治理效應(yīng)分析——基于終極控制股東的角度.pdf

1、新資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代公司治理理論的融合發(fā)展表明，負(fù)債融資對(duì)公司治理起著非常重要的作用。本文首先對(duì)相關(guān)的理論進(jìn)行歸納和分析，指出公司負(fù)債融資與其公司治理效應(yīng)之間存在著密切的邏輯聯(lián)系。然后針對(duì)我國(guó)的情況，進(jìn)行了理論探討和實(shí)證分析。具體是： 本文首先根據(jù)我國(guó)上市公司披露的終極控制人信息，運(yùn)用終極產(chǎn)權(quán)論把上市公司分成兩組：一組是家族終極控制上市公司和國(guó)家終極控制上市公司；另一組是將國(guó)家終極控制上市公司再區(qū)分為中央政府控制上市公司和地方政

2、府控制上市公司。 然后探討了上市公司終極控制股東類型與負(fù)債融資及其發(fā)揮的公司治理效應(yīng)之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)上市公司的終極控制股東類型對(duì)負(fù)債融資及其發(fā)揮的公司治理效應(yīng)有顯著的影響。在進(jìn)行理論分析后，利用上市公司2002-2004年度的數(shù)據(jù)對(duì)提出的4個(gè)理論假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出如下結(jié)論： (1)家族終極控制上市公司比國(guó)家終極控制上市公司，其負(fù)債比率更高；(2)家族對(duì)上市公司的控制力度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國(guó)家對(duì)上市公司的控制力度；另外家族對(duì)

3、上市公司的控制力度逐年輕微減弱或持平，而國(guó)家對(duì)上市公司的控制力度逐年明顯減弱；(3)不論國(guó)家終極控制上市公司還是家族終極控制上市公司，負(fù)債融資的公司治理效應(yīng)都表現(xiàn)出負(fù)效應(yīng)，但國(guó)家終極控制上市公司其負(fù)債融資表現(xiàn)的負(fù)的公司治理效應(yīng)程度更強(qiáng)；(4)中央政府對(duì)所控制的上市公司比地方政府對(duì)所控制的上市公司具有更大的控制力度，表現(xiàn)在中央政府以絕對(duì)控制為主，而地方控制較多以相對(duì)控制為主；中央政府控制上市公司相比于地方政府控制上市公司，其債務(wù)的較約束性