上市公司負債融資治理效應(yīng)研究.pdf

1、處于轉(zhuǎn)軌時期的中國，市場經(jīng)濟尚不發(fā)達，企業(yè)經(jīng)營所需資金，除了一部分可以通過資本市場進行股票融資外，大部分依賴從銀行貸款，債務(wù)融資事實上已成為企業(yè)重要的資金來源，相對于股權(quán)融資，對負債融資治理效應(yīng)的研究尚處于初級階段。從研究情況來看，近年來我國學者對上市公司資本結(jié)構(gòu)和公司治理的研究漸漸增多，但學者們更多地關(guān)注股權(quán)投資，忽視債權(quán)人的利益和債權(quán)人在公司治理中的作用。從有關(guān)統(tǒng)計資料來看，我國上市公司資產(chǎn)負債率大都超過50％，說明債權(quán)人提供的資產(chǎn)

2、超過了股東，從這個角度來看，債權(quán)人承擔的經(jīng)營風險己超過了股東，另一方面?zhèn)鶛?quán)人還常面臨被股東和經(jīng)營者侵害的危險。因此為完善公司治理，保障債權(quán)人利益，必須重視債權(quán)人在公司治理中的地位和作用。 本文運用現(xiàn)代企業(yè)契約理論、公司治理理論、利益相關(guān)者理論、資本結(jié)構(gòu)理論等微觀經(jīng)濟學理論，綜合財務(wù)學、管理學及法學的基本知識，采用規(guī)范分析、實證分析、契約分析和比較分析等研究方法，對我國上市公司的負債融資治理效應(yīng)有重點地進行了深入系統(tǒng)的研究。本文內(nèi)

3、容共分9章，分別為：第1章導論；第2章國內(nèi)外研究綜述；第3章融資結(jié)構(gòu)與公司治理；第4章負債融資對公司經(jīng)營績效的影響；第5章負債融資下控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與安排；第6章負債對非效率投資約束的實證分析；第7章大債權(quán)人參與公司治理的現(xiàn)實途徑；第8章負債軟約束的原因及發(fā)揮負債治理效應(yīng)的政策建議；第9章結(jié)語。全文內(nèi)容共分為三個部分，其邏輯關(guān)系是：第一部分(1、2、3章)構(gòu)建了本文的研究框架，通過理論分析，得出負債融資具有三個治理效應(yīng)；第二部分(4、5、6

4、章)，就負債融資的三個治理效應(yīng)激勵與約束、信號傳遞、控制權(quán)轉(zhuǎn)移，分別進行理論和實證分析，從而揭示出負債融資在我國未能發(fā)揮治理效應(yīng)的現(xiàn)實狀況；第三部分(第7、8章)針對第二部分揭示的現(xiàn)狀，第7章從利益相關(guān)者理論及我國的債務(wù)融資現(xiàn)狀出發(fā)，提出大債權(quán)人銀行介入公司治理的現(xiàn)實途徑，第8章分析債務(wù)軟約束的原因，并根據(jù)我國的現(xiàn)實，提出可行的建議和對策。縱觀全文，是按照“理論分析一現(xiàn)狀揭示一政策建議”的研究路線展開的。 通過研究本文得出以下結(jié)

5、論：我國上市公司的負債對公司績效總的來看并沒有發(fā)揮積極作用；債權(quán)人控制權(quán)的轉(zhuǎn)移應(yīng)“相機行事”；負債融資并沒有起到約束過度投資的作用，因此不宜提倡通過提高負債來抑制投資；大債權(quán)人銀行對負債企業(yè)的積極治理效應(yīng)尚未充分發(fā)揮，銀行進入監(jiān)事會是其參與公司治理的現(xiàn)實選擇。 本文的創(chuàng)新點有以下方面：(1)提出了公司治理的金融觀，認為真正有效的治理結(jié)構(gòu)不僅是法律上的組織機構(gòu)，更重要的是融資結(jié)構(gòu)的選擇和安排。(2)突破以往負債與投資規(guī)模簡單相關(guān)分