丁圣元

1、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)展的背景、動(dòng)態(tài)和前途,丁圣元中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，上海2006.4.30,內(nèi)容提要,一、宏觀經(jīng)濟(jì)可能平穩(wěn)回落二、價(jià)格梯次——利益分界線三、股市大勢(shì),第一部分 宏觀經(jīng)濟(jì)逐步放緩,固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)信貸周期驅(qū)動(dòng)投資信貸驅(qū)動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)周期國(guó)際經(jīng)濟(jì)、利率背景,投資孤軍深入，利率長(zhǎng)期壓抑,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)特色投資孤軍深入利率長(zhǎng)期壓抑,投資貢獻(xiàn)突出，增速快，起伏大,消費(fèi)比投資明顯平緩，落差明顯,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與凈出口關(guān)系密切

2、,從占比看，固定資產(chǎn)投資遙遙領(lǐng)先,份額×速度，固定資產(chǎn)投資具雙重作用,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn) = 占比×增速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)右颉潭ㄙY產(chǎn)投資的雙重作用消費(fèi)過(guò)于平淡,投資的資金來(lái)源——銀行信貸,結(jié)論：信貸周期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期,結(jié)論：信貸周期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期,貸款重新高速增長(zhǎng)，宏觀調(diào)控任重道遠(yuǎn),表面的主觀便利：信貸周期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期,信貸周期決定固定資產(chǎn)投資周期進(jìn)而決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期信貸周期可能是經(jīng)濟(jì)周期的領(lǐng)先指標(biāo)銀行是研究

3、經(jīng)濟(jì)周期、利率趨勢(shì)的關(guān)鍵,長(zhǎng)期矛盾——集中化 VS 市場(chǎng)化,GDP強(qiáng)——就業(yè)弱、企業(yè)制度弱、投資回報(bào)差政府收支強(qiáng)——居民收支弱上游價(jià)格強(qiáng)——中下游價(jià)格弱官方越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)，集中化？市場(chǎng)化改革的本質(zhì)是權(quán)利、資源分散統(tǒng)計(jì)穩(wěn)定性改革爭(zhēng)論，趨勢(shì)問(wèn)題,91-01人民幣利率嚴(yán)重偏低,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的惡性循環(huán),投資驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)消費(fèi)被擠落更加依賴投資投資效率下降總體資金效益下降,中長(zhǎng)期→呆壞賬→不可持續(xù)老模式,存貸差居歷史高位，兩難透露內(nèi)在矛

4、盾,世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——平穩(wěn)趨緩,世界經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)趨緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)已有數(shù)年繁榮美國(guó)從4%以上回落，美元利率處于上升周期日本擺脫通縮，增長(zhǎng)明顯，利率穩(wěn)定西歐各國(guó)2％左右，緩步提升，利率穩(wěn)定后兩者彌補(bǔ)、調(diào)和美國(guó)回落的速度,我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能平穩(wěn)回落,舊有模式已成沉疴宏觀調(diào)控之長(zhǎng)期必要——科學(xué)發(fā)展觀宏觀調(diào)控之發(fā)揮作用——過(guò)程曲折,第二部分 價(jià)格梯次——商品大牛市？,價(jià)格——速度×份額的惡性循環(huán)價(jià)格梯次——集中市場(chǎng)效率價(jià)格不是供

5、求指標(biāo)，而是政府分割利益的界線,對(duì)外開放的挑戰(zhàn)——市場(chǎng)效率,A50事件的啟示——金融全球化虛幻的定價(jià)權(quán)實(shí)在的報(bào)價(jià)、交易、結(jié)算能力根本在于市場(chǎng)效率國(guó)內(nèi)債券、金融期貨風(fēng)險(xiǎn)—收益比價(jià)關(guān)系 → 境內(nèi)外資金流動(dòng),上、中、下游價(jià)格梯次明顯，總體回落,,傳導(dǎo)不靈，非尋常商品“牛市”,,商品大牛市的格局沒(méi)有“群眾”基礎(chǔ),不能傳導(dǎo)，就不能持久世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回落，大牛市可能告終,第三部分 股市大勢(shì)研究,股權(quán)分置改革意義重大任重道遠(yuǎn),股權(quán)分置改革

6、意義重大,價(jià)格雙軌制投資者地位并購(gòu)定價(jià)是根本,股權(quán)分置改革支撐當(dāng)前股市行情,本質(zhì)的變革足以令市場(chǎng)刮目相看消化評(píng)估需要時(shí)間在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)起到支撐作用必要條件，非充分條件股市的首要目的？融資，還是市場(chǎng)效率？市場(chǎng)顯示是什么？,對(duì)外開放的挑戰(zhàn),A50事件的啟示——金融全球化虛幻的定價(jià)權(quán)實(shí)在的報(bào)價(jià)、交易、結(jié)算能力根本在于市場(chǎng)效率國(guó)內(nèi)債券、金融期貨風(fēng)險(xiǎn)—收益比價(jià)關(guān)系 → 境內(nèi)外資金流動(dòng),金融改革大戰(zhàn)略——必然趨勢(shì),上市公司