我國股票發(fā)行監(jiān)管制度變遷研究.pdf

1、一、選題背景 我國從上個世紀八十年代開始有了股票融資，到現(xiàn)在才二十多年時間，很多制度的建設都不夠成熟。作為股票市場上基礎制度之一的股票發(fā)行監(jiān)管制度也不例外。雖然我國已經建立了比較成形的股票發(fā)行監(jiān)管體系，但是我國股票發(fā)行監(jiān)管制度仍然存在很多問題，還需要進一步的改革。這樣開展對于股票發(fā)行監(jiān)管制度的研究就顯得非常重要了。 本文試圖運用新制度經濟學的原理梳理這二十多年來我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的變遷過程，分析制度變遷的原因，這其中的

2、制度創(chuàng)新及其動力，以及制度缺失及其原因，并為下一步的改革提出自己的建議。 二、研究方法與邏輯架構 1．研究方法本文主要運用以下幾種方法進行研究： （1）經濟史的研究方法。本文將對我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的發(fā)展歷史進行分析，從中總結出規(guī)律性的東西。 （2）產權分析方法。作為新制度經濟學的一種的研究方法，對于產權結構的分析也將是本文重點使用的一個研究方法。通過研究產權結構發(fā)現(xiàn)在整個制度變遷過程中各主體所受到的約束

3、。 （3）成本收益分析法。本文將對股票發(fā)行過程中各個利益主體進行分析，這會使用到微觀經濟學的成本收益分析法。通過運用成本收益分析方法對各個利益主體在制度變遷中的行為進行分析，發(fā)現(xiàn)制度變遷的原因以及制度創(chuàng)新的動力。 2．邏輯架構 全文總共分為五章。 第一章為引言。在這一章里，我將介紹本文的研究對象——股票發(fā)行監(jiān)管制度，同時簡要地介紹本文的理論基礎新制度經濟學的理論框架。為下一步的研究做好準備。 第二

4、章、第三章和第四章的內容主要是以我國股票市場發(fā)展的歷史為脈絡來分析我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的變遷，主要分析了從上個世紀八十年代到現(xiàn)今，股票發(fā)行監(jiān)管制度的變遷，這其中每個階段的制度創(chuàng)新和制度缺失。 第五章開始對于我國股票發(fā)行監(jiān)管制度變遷做了一下總結，同時指出了我國下一步改革的方向——注冊制，以及我國在制度方面的差距。最后為我國下一步的制度創(chuàng)新提出了自己的建議。 三、主要觀點和結論本文主要的觀點和結論是： 1．我國股票發(fā)

5、行監(jiān)管制度變遷的過程是一個地方政府和中央政府在制度創(chuàng)新中主導地位此消彼漲的過程。在上個世紀八十年股票發(fā)行剛開始興起的時候，我國經歷了一個短暫的在中央政府授權下近似的需求誘致型變遷。隨后，地方政府介入到創(chuàng)新過程中來，并取得了制度創(chuàng)新的主導權。中央政府在上個世紀九十年代初開始介入到股票發(fā)行監(jiān)管制度創(chuàng)新中來，并開始實行審批制，這個階段可以看作是中央政府與地方政府共同參與制度創(chuàng)新階段。在這個階段里，中央政府和地方政府就壟斷租金的分配進行討價還價

6、的談判。中央政府逐漸開始取得制度創(chuàng)新的主導權。到2001 年，地方政府正式退出了制度創(chuàng)新的過程，中央政府成為了制度創(chuàng)新的主體，股票發(fā)行監(jiān)管制度變遷成為了供給主導型制度變遷。 2．在這三個階段里，政府進行了一系列的制度創(chuàng)新。在松散監(jiān)管階段，地方政府推動股份制的實施與股票發(fā)行，本身就是對于我國傳統(tǒng)體制的一次大的突破。到了審批制階段，中央政府統(tǒng)一全國的股票市場，推動成立了投資銀行，同時還成立了監(jiān)管組織，為我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的建設打下

7、了堅固的基礎。核準制下，中央政府移植了國際通行的監(jiān)管制度核準制，并圍繞它進行了一系列的制度建設，建立了成形的監(jiān)管體系。由于前面提到的政府在制度變遷中的主導地位，這些制度創(chuàng)新的動力都源自于政治企業(yè)家追求自身收益最大化的行為。 3．雖然取得了一系列的成就，每個階段仍然存在不少制度缺失。在松散監(jiān)管階段，地方政府在主導制度創(chuàng)新過程的時候，根本沒有進行監(jiān)管制度的建設，所以在這個時候是監(jiān)管體系缺失的時期。而在審批制階段，由于股票發(fā)行存在兩級

8、審批機制，中央政府對于地方政府的約束不強，雖然有了正式的監(jiān)管機構，但是監(jiān)管制度仍然是缺失的。到了核準制階段，我國引入了國際通行的監(jiān)管制度，已經有了成形的監(jiān)管體系，但是由于中央政府受制于自身在企業(yè)中的地位以及參與制度創(chuàng)新的政治目標，政府對于發(fā)行企業(yè)的約束不強。而對于投資銀行，政府既沒有將發(fā)行權力完整賦予它，同時對于他的約束也是比較“軟”，所以在這個時期，監(jiān)管者既有缺位現(xiàn)象，同時也存在越位現(xiàn)象。造成這些制度缺失最主要的原因在于政府和企業(yè)之間

9、、政府和投資銀行之間的產權邊界模糊，沒有得到明晰地界定。 4．我國股票發(fā)行監(jiān)管制度下一步創(chuàng)新的目標是注冊制。要完成這個目標，需要股票發(fā)行市場中各個主體采取必要的措施。中央政府應該加快產權調整的步伐，明晰各權力主體的產權邊界，使他們的產權能得到有效的保護。監(jiān)管機構應該必須回歸其站在中立的立場上保護公眾投資者的職能。對于市場主體來說，投資銀行與發(fā)行企業(yè)應加強自身的管理，投資者應該培育成熟理性的投資理念。 三、創(chuàng)新與不足1．創(chuàng)

10、新本文最重要的一點創(chuàng)新就是運用新制度經濟學的基本原理，對于我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的變遷進行了較為深入的分析。通過結合每個階段的事件進行分析，詳細探討了每個階段制度變遷的原因和特點，每個階段的制度創(chuàng)新和制度缺失，并為我國股票發(fā)行監(jiān)管制度的下一步變革提出了自己的建議。 2．不足 文章的不足主要體現(xiàn)在兩個方面。 在理論方面，新制度經濟學本身是一個非常豐富的理論體系，由于作者對于這個理論體系的研究還不夠深入，因此在將整個制