有限責任效應、Z成本與公司負債融資決策.pdf

1、論文在較系統(tǒng)地研究經典公司資本結構理論的基礎上，結合現代資本結構理論發(fā)展的動態(tài)，提出并論證了有限責任效應下公司負債融資具有剛性傾向的觀點；提出了公司稅存在價值效應與一般均衡效應影響公司的資本成本和公司的負債融資決策的觀點；提出Z成本概念并考察了Z成本與公司負債融資決策的關系。 論文首次提出了公司負債剛性觀點，即認為在特定假設下，其他條件不變，公司財務經理在可能的情況下有只愿追加負債資本，同時又不愿只追加權益資本的傾向。論文在理論

2、上從兩個方面論證了公司負債剛性存在的理論依據，一是由于公司的權益人對負債只負有限責任，而公司負債利率一般事先約定，公司財務經理“適度”追加負債可以使權益人通過貶值初始負債的方式獲益，而追加權益資本所起的作用則正好相反；另外論文從期權的角度說明了公司負債剛性存在的合理性。公司的融資實踐中，財務經理人員存在的所謂畸形決策行為以及寡頭產品市場中寡頭可以通過追加負債使其在產量博弈中處于優(yōu)勢地位則是公司負債剛性原理在公司融資實踐中的具體體現。

3、 仿經濟學分析中價格變動的收入效應與替代效應，論文首次提出了公司負債融資中公司稅存在價值效應，并從一般均衡的角度考察了公司稅價值效應對公司資本成本與公司負債融資決策的影響，據此，論文還提出了負債融資稅收效應中可能存在的“吉芬”現象，一定程度上解釋了實踐中存在的令人們困惑的“公司稅稅率的上升反而會導致公司負債水平下降”的一類“異常”情況。 最后，論文仿代理成本概念，首次提出了Z成本，即無代理問題下由于非配置效率引起的額外成本概