財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本科畢業(yè)論文外文翻譯財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要性分析

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本科畢業(yè)論文外文翻譯財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本科畢業(yè)論文外文翻譯財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)重要性分析重要性分析作者：作者：SohnkeM.BartramGregyW.BrownMuratAtamer起始頁碼：起始頁碼：17出版日期（期刊號(hào)）：出版日期（期刊號(hào)）：September2009Vol.2No.4(SerialNo.11)出版單位：出版單位：TheyDecisionDOI10.1007s1123800545900譯文：譯文：摘要：要：本文探討了美

2、國(guó)大型非金融企業(yè)從1964年至2008年股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的決定小性因素。我們通過相關(guān)結(jié)構(gòu)以及簡(jiǎn)化模型，研究諸如債務(wù)總額，債務(wù)期限，現(xiàn)金持有量，及股利政策等公司財(cái)務(wù)特征，我們發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要通過經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)特點(diǎn)，如企業(yè)年齡，規(guī)模，有形資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及其波動(dòng)的水平來體現(xiàn)。與此相反，隱含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍偏低，且比產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)定。在過去30年，我們對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)采取的措施有所減少，反而對(duì)股票波動(dòng)（如獨(dú)特性風(fēng)險(xiǎn)）采取的措施逐漸增加。因此，股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

3、的記載趨勢(shì)比公司的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)更具代表性。綜合二者，結(jié)果表明，典型的美國(guó)公司謹(jǐn)慎管理的財(cái)政政策大大降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，現(xiàn)在看來微不足道的剩余財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)底層的非金融公司為一典型的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；企業(yè)融資1緒論緒論2008年的金融危機(jī)對(duì)金融杠桿的作用產(chǎn)生重大影響。毫無疑問，向金融機(jī)構(gòu)的巨額舉債和內(nèi)部融資均有風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，有證據(jù)表明，全球主要銀行精心策劃的杠桿（如通過抵押貸款和擔(dān)保債務(wù)）和所謂的“影

4、子銀行系統(tǒng)”可能是最近的經(jīng)濟(jì)和金融混亂的根本原因。財(cái)務(wù)杠桿在非金融企業(yè)的作用不太明顯。迄今為止，盡管資本市場(chǎng)已困在危機(jī)中，美國(guó)非金融部門的問題相比金融業(yè)的困境來說顯得微不足道。例如，非金融企業(yè)破產(chǎn)機(jī)遇僅限于自20世紀(jì)30年代大蕭條以來的最大經(jīng)濟(jì)衰退。事實(shí)上，非金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)的事件大都發(fā)生在美國(guó)各行業(yè)（如汽車制造業(yè)，報(bào)紙，房地產(chǎn)）所面臨的基本經(jīng)濟(jì)壓力即金融危機(jī)之前。這令人驚訝的事實(shí)引出了一個(gè)問題“非金融公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是如何重要？”。這個(gè)

5、問題的核心是關(guān)于公司的總風(fēng)險(xiǎn)以及公司風(fēng)險(xiǎn)組成部分的各決定因素的不確定性。最近在資產(chǎn)定價(jià)和企業(yè)融資再度引發(fā)的兩個(gè)學(xué)術(shù)研究中分析了股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)利率。一系列的資產(chǎn)定價(jià)文獻(xiàn)探討了關(guān)于卡貝爾等的發(fā)現(xiàn)。（2001）在過去的40年，公司特定（特有）的風(fēng)險(xiǎn)有增加的趨勢(shì)。相關(guān)的工作表明，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)可能是一個(gè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)因素（見戈亞爾和克萊拉，2003年）。也關(guān)系到牧師和維羅妮卡的工作研究我們分析的核心結(jié)果是驚人的：一個(gè)典型公司經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素可以解釋絕大多

6、數(shù)股票的波動(dòng)性變化。相應(yīng)地，隱含的財(cái)務(wù)杠桿遠(yuǎn)遠(yuǎn)比看到的負(fù)債比率低。具體來說，我們?cè)诤w1964年至2008年的樣本中平均實(shí)際凈財(cái)務(wù)（市場(chǎng)）杠桿約為1.50，而我們的估計(jì)值（根據(jù)型號(hào)不同規(guī)格，估計(jì)技術(shù)）在1.03和1.11之間。這表明，企業(yè)可能采取其他金融政策管理金融風(fēng)險(xiǎn)，從而將有效杠桿降低到幾乎可以忽略不計(jì)的水平。這些政策可能包括動(dòng)態(tài)調(diào)整財(cái)務(wù)變量，如債務(wù)水平，債務(wù)期限，或現(xiàn)金控股（見如阿查里雅，阿爾梅達(dá)，和坎佩洛，2007）。此外，許多

7、公司也利用諸如金融衍生工具，與投資者的合同安排（如信貸額度，債務(wù)合同要求規(guī)定，或在供應(yīng)商合同應(yīng)急費(fèi)用），車輛特殊用途（特殊目的公司）使用明確的金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，或其他替代風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)。對(duì)股票波動(dòng)性產(chǎn)生影響的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)的跡象通常非常顯著。此外，影響的幅度也是巨大的。我們發(fā)現(xiàn)，股權(quán)會(huì)隨著企業(yè)規(guī)模和年齡的大小而波動(dòng)。這是直觀的，因?yàn)榇笮秃统墒斓钠髽I(yè)通常有反映資本報(bào)酬波動(dòng)的較穩(wěn)定業(yè)務(wù)范圍。資本支出的減少對(duì)股票的波動(dòng)影響較弱。與牧師和韋羅內(nèi)

8、西（2003年）的預(yù)測(cè)相一致，我們發(fā)現(xiàn)，具有較高的盈利能力和較低的利潤(rùn)波動(dòng)性的公司股票的波動(dòng)性較低。這表明，有更高，更穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的公司破產(chǎn)的可能性較小，因此存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。在所有的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素中，公司規(guī)模，利潤(rùn)波動(dòng)及股利政策對(duì)股票波動(dòng)性的的影響突出。不像以前的一些研究中，我們對(duì)增加總公司杠桿風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)政政策的內(nèi)生性精心研究證實(shí)。否則，金融風(fēng)險(xiǎn)與總風(fēng)險(xiǎn)存在不確定的關(guān)系。鑒于大量關(guān)于財(cái)政政策文獻(xiàn)的研究，毫不奇怪，至少部分金

9、融變量由企業(yè)存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)決定。不過，具體的調(diào)查結(jié)果有些出人意料。例如，在一個(gè)簡(jiǎn)單的模型中，資本結(jié)構(gòu)，股利支出會(huì)增加財(cái)務(wù)杠桿，因?yàn)樗鼈兇砹艘粋€(gè)企業(yè)（即增加的凈債務(wù)）的現(xiàn)金流出。我們發(fā)現(xiàn)，股息與低風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。這表明，分紅沒有金融政策和作為一個(gè)公司運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)的產(chǎn)品那么多（例如，有限的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)成熟的公司）。我們也估計(jì)不同的風(fēng)險(xiǎn)因素隨時(shí)間變化的敏感性不同。我們的研究結(jié)果表明，大多數(shù)關(guān)系都相當(dāng)穩(wěn)定。一個(gè)例外是1983年之前企業(yè)年齡往往與風(fēng)險(xiǎn)是恒定的

10、正相關(guān)關(guān)系，而之后一直與風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)負(fù)相關(guān)關(guān)系。這與布朗和卡帕迪亞（2007年）的調(diào)查結(jié)果相吻合，最新趨勢(shì)是獨(dú)特性風(fēng)險(xiǎn)與在股票上市的年輕、高風(fēng)險(xiǎn)公司密切相關(guān)。也許最有趣的是我們的分析結(jié)果，過去30年，在隱含的金融杠桿下降的同時(shí)，股票的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（如獨(dú)特性風(fēng)險(xiǎn)）似乎一直在增加。事實(shí)上，從我們的結(jié)構(gòu)模型來看隱含的財(cái)務(wù)杠桿，在我們的樣本中調(diào)停在近1.0（即無杠桿）。這有幾個(gè)可能的原因。首先，在過去30年，非金融企業(yè)的總負(fù)債率穩(wěn)步下降，，所以我們的隱