財務(wù)風(fēng)險本科畢業(yè)論文外文翻譯財務(wù)風(fēng)險重要性分析

1、財務(wù)風(fēng)險本科畢業(yè)論文外文翻譯財務(wù)風(fēng)險本科畢業(yè)論文外文翻譯財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險重要性分析重要性分析作者：作者：SohnkeM.BartramGregyW.BrownMuratAtamer起始頁碼：起始頁碼：17出版日期（期刊號）：出版日期（期刊號）：September2009Vol.2No.4(SerialNo.11)出版單位：出版單位：TheyDecisionDOI10.1007s1123800545900譯文：譯文：摘要：要：本文探討了美

2、國大型非金融企業(yè)從1964年至2008年股票價格風(fēng)險的決定小性因素。我們通過相關(guān)結(jié)構(gòu)以及簡化模型，研究諸如債務(wù)總額，債務(wù)期限，現(xiàn)金持有量，及股利政策等公司財務(wù)特征，我們發(fā)現(xiàn)，股票價格風(fēng)險主要通過經(jīng)營和資產(chǎn)特點，如企業(yè)年齡，規(guī)模，有形資產(chǎn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流及其波動的水平來體現(xiàn)。與此相反，隱含的財務(wù)風(fēng)險普遍偏低，且比產(chǎn)權(quán)比率穩(wěn)定。在過去30年，我們對財務(wù)風(fēng)險采取的措施有所減少，反而對股票波動（如獨特性風(fēng)險）采取的措施逐漸增加。因此，股票價格風(fēng)險

3、的記載趨勢比公司的資產(chǎn)風(fēng)險趨勢更具代表性。綜合二者，結(jié)果表明，典型的美國公司謹慎管理的財政政策大大降低了財務(wù)風(fēng)險。因此，現(xiàn)在看來微不足道的剩余財務(wù)風(fēng)險相對底層的非金融公司為一典型的經(jīng)濟風(fēng)險。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險管理；企業(yè)融資1緒論緒論2008年的金融危機對金融杠桿的作用產(chǎn)生重大影響。毫無疑問，向金融機構(gòu)的巨額舉債和內(nèi)部融資均有風(fēng)險。事實上，有證據(jù)表明，全球主要銀行精心策劃的杠桿（如通過抵押貸款和擔(dān)保債務(wù)）和所謂的“影

4、子銀行系統(tǒng)”可能是最近的經(jīng)濟和金融混亂的根本原因。財務(wù)杠桿在非金融企業(yè)的作用不太明顯。迄今為止，盡管資本市場已困在危機中，美國非金融部門的問題相比金融業(yè)的困境來說顯得微不足道。例如，非金融企業(yè)破產(chǎn)機遇僅限于自20世紀30年代大蕭條以來的最大經(jīng)濟衰退。事實上，非金融公司申請破產(chǎn)的事件大都發(fā)生在美國各行業(yè)（如汽車制造業(yè)，報紙，房地產(chǎn)）所面臨的基本經(jīng)濟壓力即金融危機之前。這令人驚訝的事實引出了一個問題“非金融公司的財務(wù)風(fēng)險是如何重要？”。這個

5、問題的核心是關(guān)于公司的總風(fēng)險以及公司風(fēng)險組成部分的各決定因素的不確定性。最近在資產(chǎn)定價和企業(yè)融資再度引發(fā)的兩個學(xué)術(shù)研究中分析了股票價格風(fēng)險利率。一系列的資產(chǎn)定價文獻探討了關(guān)于卡貝爾等的發(fā)現(xiàn)。（2001）在過去的40年，公司特定（特有）的風(fēng)險有增加的趨勢。相關(guān)的工作表明，個別風(fēng)險可能是一個價格風(fēng)險因素（見戈亞爾和克萊拉，2003年）。也關(guān)系到牧師和維羅妮卡的工作研究我們分析的核心結(jié)果是驚人的：一個典型公司經(jīng)濟風(fēng)險的決定性因素可以解釋絕大多

6、數(shù)股票的波動性變化。相應(yīng)地，隱含的財務(wù)杠桿遠遠比看到的負債比率低。具體來說，我們在涵蓋1964年至2008年的樣本中平均實際凈財務(wù)（市場）杠桿約為1.50，而我們的估計值（根據(jù)型號不同規(guī)格，估計技術(shù)）在1.03和1.11之間。這表明，企業(yè)可能采取其他金融政策管理金融風(fēng)險，從而將有效杠桿降低到幾乎可以忽略不計的水平。這些政策可能包括動態(tài)調(diào)整財務(wù)變量，如債務(wù)水平，債務(wù)期限，或現(xiàn)金控股（見如阿查里雅，阿爾梅達，和坎佩洛，2007）。此外，許多

7、公司也利用諸如金融衍生工具，與投資者的合同安排（如信貸額度，債務(wù)合同要求規(guī)定，或在供應(yīng)商合同應(yīng)急費用），車輛特殊用途（特殊目的公司）使用明確的金融風(fēng)險管理技術(shù)，或其他替代風(fēng)險轉(zhuǎn)移技術(shù)。對股票波動性產(chǎn)生影響的經(jīng)濟風(fēng)險因素預(yù)測的跡象通常非常顯著。此外，影響的幅度也是巨大的。我們發(fā)現(xiàn)，股權(quán)會隨著企業(yè)規(guī)模和年齡的大小而波動。這是直觀的，因為大型和成熟的企業(yè)通常有反映資本報酬波動的較穩(wěn)定業(yè)務(wù)范圍。資本支出的減少對股票的波動影響較弱。與牧師和韋羅內(nèi)

8、西（2003年）的預(yù)測相一致，我們發(fā)現(xiàn)，具有較高的盈利能力和較低的利潤波動性的公司股票的波動性較低。這表明，有更高，更穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金流量的公司破產(chǎn)的可能性較小，因此存在潛在風(fēng)險的可能性較小。在所有的經(jīng)濟風(fēng)險因素中，公司規(guī)模，利潤波動及股利政策對股票波動性的的影響突出。不像以前的一些研究中，我們對增加總公司杠桿風(fēng)險的財政政策的內(nèi)生性精心研究證實。否則，金融風(fēng)險與總風(fēng)險存在不確定的關(guān)系。鑒于大量關(guān)于財政政策文獻的研究，毫不奇怪，至少部分金

9、融變量由企業(yè)存在的經(jīng)濟風(fēng)險決定。不過，具體的調(diào)查結(jié)果有些出人意料。例如，在一個簡單的模型中，資本結(jié)構(gòu)，股利支出會增加財務(wù)杠桿，因為它們代表了一個企業(yè)（即增加的凈債務(wù)）的現(xiàn)金流出。我們發(fā)現(xiàn)，股息與低風(fēng)險有關(guān)。這表明，分紅沒有金融政策和作為一個公司運營特點的產(chǎn)品那么多（例如，有限的增長機會成熟的公司）。我們也估計不同的風(fēng)險因素隨時間變化的敏感性不同。我們的研究結(jié)果表明，大多數(shù)關(guān)系都相當(dāng)穩(wěn)定。一個例外是1983年之前企業(yè)年齡往往與風(fēng)險是恒定的

10、正相關(guān)關(guān)系，而之后一直與風(fēng)險持續(xù)負相關(guān)關(guān)系。這與布朗和卡帕迪亞（2007年）的調(diào)查結(jié)果相吻合，最新趨勢是獨特性風(fēng)險與在股票上市的年輕、高風(fēng)險公司密切相關(guān)。也許最有趣的是我們的分析結(jié)果，過去30年，在隱含的金融杠桿下降的同時，股票的價格風(fēng)險（如獨特性風(fēng)險）似乎一直在增加。事實上，從我們的結(jié)構(gòu)模型來看隱含的財務(wù)杠桿，在我們的樣本中調(diào)停在近1.0（即無杠桿）。這有幾個可能的原因。首先，在過去30年，非金融企業(yè)的總負債率穩(wěn)步下降，，所以我們的隱