實際收益率

1、實際收益率：實際收益率是一項投資在某一階段實際取得的收益率。投資項目的實際收益取決于其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流。在上面的例子里，如果股票分紅還是0.5美元，但是股票的市場價格不變，你的實際收益率變成2.5％(0.5／20)?；蛘?，如果股票的市場價格變成16美元，分紅不變，你的實際收益率就變成17.5％([0.5(16—20)]／20)實際收益率是實際結(jié)果，是已經(jīng)做出的投資決策的執(zhí)行結(jié)果。理解這一點很重要。你不能讓時光倒流改變實際收益率，你只能據(jù)

2、此做出新的決策。預(yù)期收益率：預(yù)期收益率是指你若投資，估計能得到的收益率。在上面的例子中，如果你期望得到15％的收益率，其中包含050美元的預(yù)期分紅，那么你期望的股票期末價值為22.5美元[15％＝(050（22.50——20)／20]。必要收益率：必要收益率是指準(zhǔn)確反映預(yù)期未來現(xiàn)金流量風(fēng)險的收益率。這種收益率也是市場對具有相同風(fēng)險投資項目所要求的收益率。市場會對一個投資項目的所有相關(guān)信息進(jìn)行評價，并根據(jù)對其他投資的比較做出定價。這個定價

3、過程形成了投資的必要收益率，亦即投資的公正收益率。凈現(xiàn)值利用必要收益率計算資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值是資產(chǎn)估價的一種方法，另一種方法是計算購買資產(chǎn)的成本。資產(chǎn)價值(預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值)與其成本的差額就是資產(chǎn)的凈現(xiàn)值(NPV)。正的凈現(xiàn)值會增加財富，因為資產(chǎn)的價值大于取得它的成本。負(fù)的凈現(xiàn)值會減少財富，因為資產(chǎn)價值小于取得它的成本。對凈現(xiàn)值的重要性怎么強(qiáng)調(diào)都不為過，因為它提供了一個制定財務(wù)決策的框架。多數(shù)財務(wù)決策都可以用凈現(xiàn)值來衡量，它可以

4、衡量一項財務(wù)決策到底是創(chuàng)造價值還是損失價值。然而，凈現(xiàn)值是以一種“標(biāo)準(zhǔn)的”市場收益率為尺度衡量的，因此凈現(xiàn)值為零的財務(wù)決策獲得的收益率就是必要收益率，并且是公允的收益率。若一項投資決策的收益率低于必要收益率，就會有人們不愿看到的負(fù)凈現(xiàn)值。具有正凈現(xiàn)值的財務(wù)決策能獲得高于一般收益率的收益。以股東財富最大化為目標(biāo)的公司必須力爭做出凈現(xiàn)值為正的投資決策。資本市場效率原則的另一層含義是所有在市場上交易的金融資產(chǎn)都可以被合理定價。所謂公平價格，表

5、示該價格既不偏袒交易買方，也不偏袒交易賣方，因此它是使投資初期的凈現(xiàn)值為零的價格。也許有人會問，既然凈現(xiàn)值為零，人們?yōu)槭裁催€要購買金融資產(chǎn)答案是為了賺取利潤。記住，凈現(xiàn)值為零意味著投資者取得的是與投資風(fēng)險相匹配的必要收益率，而不是零收益率。風(fēng)險一收益均衡原則意味著，平均看來，投資者承擔(dān)的風(fēng)險越大，所能獲得的收益也越大。投資于凈現(xiàn)值為零的金融證券通常也包含風(fēng)險，但是與之相對應(yīng)，你的預(yù)期收益率也會隨之提高。預(yù)期收益率與必要收益率在完美的資本

6、市場上，預(yù)期收益率與必要收益率很容易混淆，因為投資的預(yù)期收益率永遠(yuǎn)等于必要收益率，投資的凈現(xiàn)值永遠(yuǎn)等于零。實際上我們進(jìn)行財務(wù)決策分析時總是假設(shè)資本市場是完美的，每個人都可以獲得與其承擔(dān)的風(fēng)險相匹配的必要收益率。盡管假設(shè)資本市場完美對于分析研究是一個不錯的起始點，但是我們必須認(rèn)識到資本市場實際上并不完美。預(yù)期收益率與實際收益率預(yù)期收益率與實際收益率之所以容易混淆，是因為風(fēng)險的存在。因為風(fēng)險，最終的投資收益率極少與預(yù)期的投資收益率相等。事實

7、上，度量風(fēng)險一個常用的方法就是根據(jù)最終投資收益率與預(yù)期投資收益率的差額，兩者差額越大，投資的風(fēng)險越大；兩者差額越小，投資的風(fēng)險越小。一個說明讓我們用你可能進(jìn)行的投資來復(fù)習(xí)和總結(jié)這些概念之間的關(guān)系。首先，在風(fēng)險相同的不同投資方案中選擇一個，確定你愿意投資所需要的最低收益率(否則，你會將錢投入任意一個其他備選方案)，這就是必要收益率。其次，估計你若進(jìn)行投資可能獲得的收益率，這就是預(yù)期收益率。然后決定是否進(jìn)行投資。如果你的預(yù)期收益率大于必要收

8、益率，投資所得大于成本，凈現(xiàn)值為正。正的凈現(xiàn)值創(chuàng)造價值，而負(fù)的凈現(xiàn)值減少價值。現(xiàn)在我們假設(shè)凈現(xiàn)值是正的，于是你投資了。經(jīng)過一段時間之后投資有了回報，這一回報率就是實際收益率，如果實際收益率很糟(很低，甚至虧損100％—你一無所獲)，你很難過，但這正是風(fēng)險的本質(zhì)!畢竟在收益率實現(xiàn)之后，你不可能使時光倒流，決定不進(jìn)行這項投資。當(dāng)然，如果實際收益率很好(等于甚至大于預(yù)期收益率)，你會很慶幸進(jìn)行了這項投資。因此，盡管實際收益率很重要，我們希望它