中國國債超額收益率實證研究.pdf

1、廈門大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學位論文是本人在導師指導下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當方式明確標明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學研究生學術(shù)活動規(guī)范(試行)》。另外，該學位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費或?qū)嶒炇业馁Y助，在()實驗室完成。(請在以上括號內(nèi)填寫課題或課題組負責人或?qū)嶒炇颐Q，未有此項聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名，：繕蘇芳20

2、11年4月9日摘要投資長期國債與投資短期國債在收益率上存在差異，本文研究對象為長短期國債的收益率差，當短期國債為一年期債券時，我們將該種收益率差稱為超額收益率。本文從整體視角出發(fā)，以債券的供給和需求為突破口，立足于不同經(jīng)濟個體在資金投入與需求方面的不同影響因素，分析國債超額收益率可能的解釋因素。在存貸款市場、股票市場和債券市場的相互替代性上分析了債券收益率，建立了中國國債超額收益率因素模型。該模型以1年期存款利率、貨幣供應量對數(shù)增長率、

3、GDP對數(shù)增長率、股市對數(shù)收益率、1年期國債收益率和以年期債券與1年期債券收益率差為超額收益率的解釋變量。本文實證結(jié)果表明，超額收益率與1年期存款利率、1年期國債收益率和甩年期債券與1年期債券收益率差呈正相關(guān)關(guān)系，與貨幣供應量對數(shù)增長率、GDP對數(shù)增長率呈負相關(guān)關(guān)系，并且隨著期限的增長系數(shù)絕對值逐漸增加。對比本文模型和CochraneandPiazzesi(2005)的模型，發(fā)現(xiàn)在中國市場上后者發(fā)現(xiàn)的單因子模型不能完全包含債券收益率對超

4、額收益率的解釋能力，對于中國數(shù)據(jù)本文模型有更強的解釋能力，用該單因子替換本文模型中的兩個收益率因子后解釋能力反而有一定的下降。文章最后將其他期限的債券收益率因子加入模型中，實證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)本文的模型能較好地涵蓋所有債券收益率信息，實證結(jié)果不隨著債券收益率因子的增多而變好。同時文章用主成分分析方法分解了30個月度宏觀變量，從中提取出8個主成分因子，將8主成分因子替換本文模型中的四個宏觀因子后，解釋能力隨著期限增長而增加，但提高幅度有限，說