中國股市流動性與收益率的實證研究.pdf

1、流動性是度量市場效率最基本的核心指標，股票市場的重要屬性之一，應(yīng)當作為資產(chǎn)定價時考慮的因素之一。股市流動性與收益率關(guān)系的研究，對投資者和市場監(jiān)管者都意義重大，這是本文選題的依據(jù)和出發(fā)點。
　　 本文首先采用深度流動性指標和對數(shù)收益率，進行Granger因果檢驗，建立向量自回歸模型，分別采用最小化FPE法和F檢驗法進行收益率和流動性的因果檢驗，并應(yīng)用脈沖響應(yīng)的方法進行兩者的動態(tài)關(guān)系檢驗。實證結(jié)果表明F檢驗法的結(jié)果對滯后期的選擇比較

2、敏感，最小化FPE法更加穩(wěn)定。中國股票市場無論是牛市狀態(tài)還是熊市狀態(tài)，市場收益率均引導(dǎo)流動性，而流動性均不引導(dǎo)收益率。脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示流動性和收益率的動態(tài)關(guān)系為：(1)流動性的一個向上或向下的波動在當期內(nèi)影響整個市場的收益，而在此之后對市場收益沒有影響，即前期流動性水平的高低無法預(yù)測未來市場收益。(2)市場收益的一個向上或向下的波動不改變當期的流動性水平，但在長期能改善或惡化股票市場未來的流動性狀況。
　　 然后本文在Amihu

3、d和Mendelson(1986)、Amihud(2002)等研究成果基礎(chǔ)之上，根據(jù)我國股票市場的實際情況采用基于換手率的流動性指標，在時間序列上運用經(jīng)濟計量方法實證研究我國股市流動性與預(yù)期收益的關(guān)系。結(jié)果表明：(1)與國外成熟市場不同，我國股市預(yù)期和未預(yù)期到的市場流動性對股票超額收益率均產(chǎn)生正向影響。不論是在市場層面還是在股票個股組合層面，都得出一致的結(jié)論。(2)我國股市也存在流動性替代效應(yīng)，即當流動性增加時，需求會從流動性高的股票轉(zhuǎn)