中國股市流動性與收益關(guān)系的實證研究.pdf

1、股票市場流動性與收益關(guān)系的實質(zhì)是流動性資產(chǎn)定價問題。從上世紀80年代開始，西方學(xué)者就已經(jīng)開始對此問題進行研究并開創(chuàng)性的提出了流動性溢價理論。歷經(jīng)二十余年，雖然該理論的相關(guān)研究已較為成熟，但由于各國市場的差異性以及流動性的不斷變化，流動性與收益的關(guān)系仍然沒有統(tǒng)一的結(jié)論。 目前全球正處于一場巨大的金融風(fēng)暴襲擊之下，金融市場波動較大，為了檢驗我國股票市場流動性的最新變化以及股權(quán)分置改革進行至今流動性與收益的關(guān)系，本文選取最新數(shù)據(jù)，以換

2、手率和非流動性指標(biāo)ILLIQ作為流動性衡量指標(biāo)，對滬深兩市399只A股進行實證研究，結(jié)果表明我國股票市場流動性變化幅度較大，滬深兩市的流動性表現(xiàn)出明顯的協(xié)同性；市場流動性與市場收益之間并未出現(xiàn)西方學(xué)者研究中普遍出現(xiàn)的“非流動性溢價”現(xiàn)象，反而二者表現(xiàn)出很強的正向相關(guān)性；市場流動性與股票組合收益之間依然表現(xiàn)出顯著的正相關(guān)，同時出現(xiàn)了高流動性水平的股票組合與市場流動性水平正向加強的現(xiàn)象，即出現(xiàn)了所謂的“流動性替代”效應(yīng)。在對兩個流動性衡量指