我國股市流動性研究.pdf

1、流動性是股票市場的重要屬性之一,市場缺乏流動性將會導致流動性風險,忽視流動性風險將會給市場和投資者帶來災(zāi)難。流動性的研究包括兩方面的內(nèi)容:流動性的平均水平以及流動性的波動性和不確定性。最初,學者們對流動性的研究主要集中在流動性的平均水平上,即研究流動性的度量指標和股票的橫截面收益與流動性的關(guān)系。而后來,有學者指出投資者更為關(guān)注的問題是由于流動性的波動性和不確定引發(fā)的流動性風險,所以學術(shù)界展開了對流動性風險的研究。本文分別從以上兩個方面對

2、我國股票市場的流動性進行了研究。
　　 首先,流動性指標的建立是研究流動性和流動性風險的前提,本文用價量結(jié)合的方法,以最高最低價價差和開收盤價價差的加權(quán)價差以及成交額建立度量我國競價市場的流動性度量指標。以上述兩個價差來衡量流動性,有利于避免極端值的影響,而且開收盤價價差在一定程度上反應(yīng)了日股票價格的回復度。
　　 其次,本文在第三章建立了向量自回歸模型(VAR),并在模型基礎(chǔ)上運用Granger因果檢驗和脈沖響應(yīng)函數(shù)的

3、方法,探究上證A股市場的流動性與收益率之間相互影響的動態(tài)關(guān)系。實證分析顯示上證A股市場存在流動性溢價現(xiàn)象,其市場流動性與收益之間的互動影響主要表現(xiàn)為流動性的變化受到收益率的驅(qū)動,而收益率也受流動性水平的影響。
　　 最后,本文第四章在前人的基礎(chǔ)上利用VaR模型的改進方法-條件風險價值法(CVaR方法)對流動性風險進行定量研究,建立流動性風險度量模型-LCVaR模型,并在模型中加入了收益率約束,以實現(xiàn)風險與收益的平衡。最后,以開放