融資融券對(duì)我國(guó)股市波動(dòng)性和流動(dòng)性影響的研究.pdf

1、融資融券作為股票市場(chǎng)上的一項(xiàng)重要機(jī)制，對(duì)股票市場(chǎng)功能的發(fā)揮具有不可替代的作用。2010年3月31日，我國(guó)正式啟動(dòng)融資融券的試點(diǎn)工作，由此告別了股票市場(chǎng)單邊市的不平衡境況。在融資融券運(yùn)行的5年時(shí)間里，滬深兩市的融資融券規(guī)模不斷增大，融資融券作為我國(guó)股市一項(xiàng)新的交易機(jī)制，它能活躍股票市場(chǎng)，增加股市的供給和需求，而供求的變化最終會(huì)對(duì)股市波動(dòng)性和流動(dòng)性產(chǎn)生影響，但是起到促進(jìn)作用還是抑制作用，作用大小如何，關(guān)于這些問(wèn)題，一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者爭(zhēng)論的熱點(diǎn)

2、。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和整理，從而理清本文的研究方向和思路，并對(duì)融資融券的概念、要素、特征、功能進(jìn)行了介紹，比較了國(guó)際上融資融券的主要模式以及我國(guó)交易模式的選擇;其次在理論上闡述了融資融券對(duì)股市波動(dòng)性和流動(dòng)性影響的作用機(jī)制;接著選取滬深兩市融資融券交易數(shù)據(jù)作為樣本，通過(guò)GARCH模型擬合股市價(jià)格、平穩(wěn)性檢驗(yàn)、構(gòu)建VAR模型進(jìn)行估計(jì)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)等一系列方法，分析我國(guó)融資融券交易對(duì)于股市的影響方向和作用大小;最后根

3、據(jù)實(shí)證分析的結(jié)果和我國(guó)股市的實(shí)際情況從擴(kuò)大交易規(guī)模、建立配套制度、加大轉(zhuǎn)融通的發(fā)展力度和完善融資融券監(jiān)管體系幾個(gè)方面對(duì)我國(guó)今后開展融資融券業(yè)務(wù)提出了建議。
　　本文的研究結(jié)論如下:
　　(1)通過(guò)實(shí)證分析融資融券對(duì)股市波動(dòng)性的影響得出，融資融券增加了股市的波動(dòng)性，但是影響程度不高，在短期內(nèi)融資融券會(huì)加大股市的波動(dòng)，但長(zhǎng)期影響較小，融資交易、融券交易與股市波動(dòng)性之間存在雙向因果關(guān)系。這說(shuō)明我國(guó)融資融券機(jī)制還處在初始階段，融資融

4、券的引入對(duì)于股市的波動(dòng)性影響是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的過(guò)程，而股市波動(dòng)性的變動(dòng)是由許多方面共同決定的，除了融資融券還有投資者的類型、市場(chǎng)的監(jiān)管和其他相關(guān)機(jī)制的運(yùn)行情況，這些方面都會(huì)影響股市的波動(dòng)性。
　　(2)與對(duì)股市波動(dòng)性分析的方法類似，通過(guò)檢驗(yàn)融資融券與股市流動(dòng)性的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)融資融券對(duì)于股市的流動(dòng)性有著提升作用，但提升效果不強(qiáng)。融資交易是股市流動(dòng)性的Granger原因，而融券交易不是股市流動(dòng)性的Granger原因，脈沖響應(yīng)和方差分解