融資融券交易對市場波動性和流動性影響的實證研究.pdf

1、2011年中國A股市場持續(xù)震蕩下行,呈現(xiàn)倒鉤型走勢,但融資融券市場規(guī)模卻呈不斷增長的態(tài)勢,國內(nèi)融資融券業(yè)務自2010年3月試點截至2011年8月末,融資融券交易余額達到330余億元,雖然相比目前90只標的A股約9.5萬億的流通市值總和,融資融券交易規(guī)模還比較小。融資融券作為A股嶄新市場制度,推行該業(yè)務帶來的影響效應,是我國目前亟待解決的問題。隨著融資融券標的證券范圍的擴大和轉(zhuǎn)融通的推出預期,融資融券交易將切實影響股票市場和個股的行為。我

2、國推出融資融券業(yè)務以來,融券余額相對比重持續(xù)較低,融資余額比例維持在94％到100％之間,在分析融資融券業(yè)務對我國股票市場和個股的影響時,本文重點驗證融資買空交易機制給對我國市場和標的券的流動性和波動性帶來的影響,此外,本文還對在融資融券業(yè)務運行階段出現(xiàn)的重大事件對滬深股市及標的證券的影響上進行細致的分析。
　　本文回顧了國內(nèi)外分析融資融券交易機制對市場影響的文獻,發(fā)現(xiàn)針對我國股票市場進行研究的文獻較少;通過分析融資融券對市場和個

3、股波動性和流動性的影響機制,本文首次選取我國試點以來347個交易日為樣本,分別從市場和標的券的角度,實證檢驗融資融券交易機制對市場和個股穩(wěn)定性以及運行效率的影響。本文的研究結(jié)論如下:融資融券交易機制與波動性存在長期協(xié)整關系,而融資融券交易機制與市場流動性不存在長期協(xié)整關系;市場流動性變化不是融資融券交易余額和融資余額的Granger因果關系原因,而融資融券交易余額和融資余額是市場流動性變化的Granger因果關系原因,市場波動性變化不是