轉(zhuǎn)融通下融資融券對A股流動性和波動性的影響研究.pdf

1、在國際資本市場上，利用融資或融券進(jìn)行投資交易已經(jīng)有百余年的歷史。該機(jī)制有助于資本市場基本功能的實現(xiàn)，也是資本市場邁向成熟化的重要標(biāo)志。我國A股市場自從1990年開始一直是只允許做多且禁止利用杠桿交易的，這導(dǎo)致了市場交易方式單一、系統(tǒng)性風(fēng)險難以有效釋放。2010年，融資融券正式開放，但可做空標(biāo)的的規(guī)模和數(shù)量都十分有限。2012年，轉(zhuǎn)融通制度讓融資做多和融券做空交易業(yè)務(wù)有了更大的發(fā)展。但學(xué)界針對融資做多業(yè)務(wù)和融券做空業(yè)務(wù)制度對資本市場的流動

2、性和波動性的影響看法不一；同時，中國資本市場正經(jīng)歷著特殊的轉(zhuǎn)型制度情境，對于中國資本市場情境下的相關(guān)研究并不系統(tǒng)。轉(zhuǎn)融通下融資做多交易和融券賣空交易對證券市場的交易波動性水平以及流動程度起到什么樣的作用還有待進(jìn)一步的研究。本文通過實證研究具體分析轉(zhuǎn)融通制度下融資做多交易和融券做空交易對我國資本市場的流動性和價格震蕩幅度的影響機(jī)制和傳導(dǎo)路徑，以期為資本市場投資交易從業(yè)人員、相關(guān)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)管理人員提供一些有建設(shè)性的建議。本文基于海內(nèi)外相

3、關(guān)研究成果，在對有關(guān)文獻(xiàn)研究系統(tǒng)化梳理的基礎(chǔ)上，從中確定本文的研究路徑，并在對融資做多交易和融券賣空交易制度簡單介紹的基礎(chǔ)上闡述了轉(zhuǎn)融通下融資做多業(yè)務(wù)和融券賣空業(yè)務(wù)與資本市場的流動性水平以及價格波動程度的作用動因以及傳導(dǎo)方式，并分別展開研究。
　　本文主要研究結(jié)論如下：（1）在轉(zhuǎn)融通制度下融資做多和融券賣空制度對提升我國股票市場流動性起到顯著的正面效應(yīng)。同時，相對于融券做空業(yè)務(wù)，融資做多業(yè)務(wù)的波動對資本更加敏感，融資做多交易和融券

4、賣空交易就是通過為資本市場增加新投資交易量的方式從而為整個資本市場提供更多的流動性。但是資本市場流動性對融資做多業(yè)務(wù)和融券做空業(yè)務(wù)的影響無顯著作用。（2）融資做多業(yè)務(wù)更易加大資本市場的波動幅度，而融券做空業(yè)務(wù)則與之相反，其會減小市場的波動幅度并且有利于維持市場的穩(wěn)定。另外，實證結(jié)果也表明，轉(zhuǎn)融通機(jī)制對促進(jìn)股市的穩(wěn)定性起到了顯著的正向作用，然而在擴(kuò)大融資做多和融券做空業(yè)務(wù)規(guī)模方面的作用依舊十分有限，因此其對資本市場波動幅度減小的作用仍然很