融資融券對(duì)我國A股波動(dòng)性的影響分析.pdf

1、融資融券交易即信用交易，我國于2010年3月31日開展融資融券交易，發(fā)展時(shí)間將近六年，融資融券對(duì)股市波動(dòng)情況的影響一直是學(xué)術(shù)界的熱點(diǎn)，然而由于各學(xué)術(shù)研究的角度、研究方法、研究對(duì)象等因素的不同，至今這一課題研究都沒有達(dá)成一致的觀點(diǎn)。有些學(xué)者保持積極態(tài)度，認(rèn)為融資融券交易能夠緩解股市，提供一個(gè)活躍的市場氛圍；但也有學(xué)者保持消極態(tài)度，認(rèn)為融資融券交易市場不成熟，自身的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)加劇了股市波動(dòng)，是股市波動(dòng)的催化劑，易造成股市不合理的上漲和下跌。融

2、資融券交易作為我國的一種新制度，新制度的存在能否有助于市場制度的完善，提高市場效率等影響問題仍是值得探討的，為證券市場的發(fā)展提供指導(dǎo)意見。
　　總的來說，融資融券對(duì)證券市場的影響主要通過兩個(gè)方面表現(xiàn)出來，即流動(dòng)性和波動(dòng)性，由于市場流動(dòng)與市場波動(dòng)相互影響的關(guān)系，市場流動(dòng)性高，進(jìn)而降低股市波動(dòng)性，由此本文以市場波動(dòng)性作為證券市場受到影響的體現(xiàn)，分析融資融券交易對(duì)證券市場運(yùn)行質(zhì)量的影響。文章的研究路徑包含理論和實(shí)證兩條路徑。在理論方面，

3、首先對(duì)融資融券和股市波動(dòng)性的基本概念進(jìn)行定義，之后比較分析信用交易特點(diǎn)，交易模式，以及分解融資和融券交易影響股市波動(dòng)的過程；其次，立足于我國信用市場發(fā)展情況，提出我國兩融業(yè)務(wù)發(fā)展存在的不足之處。在實(shí)證研究方面，選定滬深300指數(shù)作為我國A股市場的代表性指數(shù)，以融資融券業(yè)務(wù)常規(guī)運(yùn)行時(shí)間為起點(diǎn)，劃分不同的股市走勢，并縱向分析不同走勢期間的兩融交易與A股波動(dòng)性的聯(lián)系。
　　實(shí)證結(jié)果表明：全局樣本區(qū)間下，融資融券交易對(duì)股市波動(dòng)具有一定的減

4、緩作用，并且融資的減緩力量大于融券的。盡管如此，融資和融券交易對(duì)股市波動(dòng)性都不具有非常明顯的抑制波動(dòng)作用。分析認(rèn)為可能是由于我國融資和融券交易整體規(guī)模比較小，其交易量占 A股總成交量的比值不到百分之十。而信用交易市場上基本是融資交易，占比高達(dá)百分之九十九，融資和融券發(fā)展不協(xié)調(diào)，信用交易市場主要向融資交易傾斜。牛市階段的討論結(jié)果是融券與 A股市波動(dòng)變化趨勢相反，而融資幾乎不影響 A股波動(dòng)性；在熊市走勢期間的討論，融資融券都有減小股市波動(dòng)區(qū)