融資融券對(duì)中國股市波動(dòng)性影響的實(shí)證研究.pdf

1、我國在2010年3月31日正式開展了證券信用交易，使我國的資本市場(chǎng)出現(xiàn)了雙邊做市的交易機(jī)制。雖然截止到目前，融資融券交易只有六年多的時(shí)間，但市場(chǎng)的交易規(guī)模和增長趨勢(shì)都出現(xiàn)大幅上漲的態(tài)勢(shì)。2016年4月20日，滬深兩市融資融券余額總量達(dá)到8802.24億元，其中滬市的兩融余額為5079.89億元，深市的兩融余額為3722.35億元，滬深兩市融資余額8739.84億元，兩市融券余額469.43億元。2012年3月，融資融券制度的轉(zhuǎn)融通交易開

2、始運(yùn)行，使市場(chǎng)上的投資者可以在不同的證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和證券的融通，滿足了大部分資金和證券的需求，對(duì)股市的資金流動(dòng)和價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生了一定的影響。因此，利用最新的融資融券交易數(shù)據(jù)來研究證券信用交易對(duì)我國股市波動(dòng)產(chǎn)生的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和一定的參考價(jià)值。
　　本文采用實(shí)證研究、對(duì)比分析和定性分析相結(jié)合的研究方法，從理論上分析了融資和融券交易對(duì)股市產(chǎn)生影響的作用機(jī)制。并指出了現(xiàn)階段我國證券信用交易存在的幾個(gè)基本問題。實(shí)證研究

3、部分選取的研究對(duì)象是滬深兩市開展融資融券以來全部的交易數(shù)據(jù)，所選樣本的時(shí)間段是2010年3月至2015年6月，衡量整個(gè)股市波動(dòng)情況的指標(biāo)是包含了證券信用交易的標(biāo)的股票范圍的滬深300指的日收益率的波動(dòng)。本文建立了GARCH模型進(jìn)行回歸分析，由此來判斷證券信用交易推出后我國股市產(chǎn)生波動(dòng)變化與融資融券交易之間存在怎樣的作用關(guān)系。本文根據(jù)市場(chǎng)行情將全樣本數(shù)據(jù)分為兩個(gè)階段，即股市低迷期2010年3月到2014年7月和股市上行期2014年7月到2