融資融券對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響的實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)融資融券交易自2010年3月開(kāi)始以來(lái)，歷經(jīng)6年多時(shí)間，已得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。融資融券交易是否能抑制我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性，對(duì)這個(gè)問(wèn)題學(xué)界看法不一。本文在梳理現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從標(biāo)的個(gè)股和市場(chǎng)整體兩個(gè)角度研究了融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)對(duì)波動(dòng)性的影響。
　　首先，利用我國(guó)兩融交易五次擴(kuò)容這一良好外生條件，應(yīng)用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行四次雙重差分分析，從而探討在我國(guó)兩融業(yè)務(wù)的漸進(jìn)發(fā)展中，融資融券對(duì)標(biāo)的個(gè)股的波動(dòng)性影響變化。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在前期，融資融券業(yè)務(wù)擴(kuò)容

2、前后標(biāo)的股票的波動(dòng)性有所增加，但并不顯著；而在后期，標(biāo)的股票的波動(dòng)性在擴(kuò)容后明顯下降，“抑漲抑跌”效果明顯。
　　其次，根據(jù)不同外部特征對(duì)股票市場(chǎng)牛、熊市階段進(jìn)行劃分，并選取最近一次牛、熊市過(guò)程，建立 VAR模型，研究融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的不同影響。發(fā)現(xiàn)融資業(yè)務(wù)與融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性、向上波動(dòng)、向下波動(dòng)都起到了抑制性作用。融券業(yè)務(wù)作用主要體現(xiàn)在對(duì)于向上波動(dòng)的抑制；而對(duì)于向下波動(dòng)，融資業(yè)務(wù)的影響力度大于融券指標(biāo)。另外，相對(duì)