融資融券對我國股票市場影響的實證研究.pdf

1、融資融券業(yè)務的推行與擴大，為我國證券市場的迅猛發(fā)展增添了新的活力。2010年3月31日，我國啟動推行融資融券業(yè)務試點；2011年轉融通業(yè)務的推出，標志著我國融資融券業(yè)務正式進入常規(guī)操作化階段；在隨后的幾年間，我國轉融券試點的覆蓋范圍與發(fā)展規(guī)模進一步擴大。融資融券交易制度，其本質(zhì)一方面在于，是投資者利用時間價值滿足盈利需求的手段，另一方面在于，它是政府對市場整體宏觀調(diào)控的有效工具，并且其該交易制度自身具有促進市場穩(wěn)定與活躍的功能。融資融券

2、這一交易制度，被認為是繼股權分置改革以來在我國資本市場上又一次偉大的創(chuàng)新，它對于完善我國證券市場的基本職能、提高資金整體運作效率、加快資本市場的發(fā)展，具有里程碑式的重要意義。股票市場的影響因素較為復雜，我國融資融券業(yè)務經(jīng)歷了漫長的空白期，在國際化進程的推動下正向成熟化發(fā)展。作為一種新興的金融工具，融資融券可以通過發(fā)揮杠桿效應，一方面加快套期保值獲利、吸引投資、活躍市場，另一方面，在放大收益的同時，也加劇了投資的潛在風險。換而言之，融資融

3、券是一種高收益高風險的理財方式，而此項制度的推行與實施，最終能否對我國股票市場產(chǎn)生積極影響，更有待進一步考究。
　　本文以自融資融券推行以來4年（即2010年3月31日—2014年3月30日）的日交易數(shù)據(jù)以及滬深300指數(shù)為基準，分別以日收盤價對數(shù)的差額、日換手率作為衡量股市價格波動性、股市成交量流動性的指標，運用 EVIEWS統(tǒng)計軟件，在建立向量自回歸模型（VAR）的基礎上，進行格蘭杰因果檢驗、脈沖響應、方差分解，檢驗融資和融券

4、對股票市場流動性與波動性的影響。通過實證研究發(fā)現(xiàn)，融資融券交易機制對我國股票市場的有平抑價格波動、增強成交量流動性的作用。具體研究結論如下：1、融資融券交易制度對股市價格波動存在受時間長短而變化的趨勢：短期內(nèi)加劇股票價格波動，長期作用下則抑制股價波動；且融資買空交易作用于股價波動的變化較顯著，融券賣空對股市波動的影響作用則不顯著；另外，股市價格的波動性對融資融券均存在因果引致作用。2、融資融券交易制度對股市交易量的流動性有正向的因果引致

5、作用；股票市場的流動性對分別對融資余額、融券余額具有格蘭杰因果作用，而本文立足于研究融資融券交易制度對股票市場的單項影響，且關于市場本身價格波動頻率、股份的流通數(shù)量和成交效率等指標因素復雜、頻繁、多變，因此關于股票市場對融資融券的反作用影響關系，在此不做過多贅述。
　　進一步而言，融券賣空交易量大大低于融資買空交易量，融券對股市的影響要低于融資對股市的作用力，我國的證券市場依然處于買賣空失衡的狀態(tài)。針對這一研究結論，本文分析了該現(xiàn)