融資融券對中國股市波動性影響實證研究.pdf

1、融資融券交易機制引入我國股市已六年多時間，相關(guān)市場制度不斷完善，兩融業(yè)務(wù)飛速發(fā)展。關(guān)于融資融券對中國股票市場的影響的研究一直是熱點。在此期間，我國股市歷經(jīng)股市低迷期、2014年下半年瘋牛行情時期以及2015年6月份開始的股災(zāi)行情時期。尤其是在瘋牛行情期間，融資余額和融券余額暴增，市場上關(guān)于融資融券機制對我國股市波動性影響爭議不斷。本文基于兩融機制引入以來到2016年第一季度的完整市場實驗數(shù)據(jù)，綜合分析了融資融券在我國股市的發(fā)展現(xiàn)狀，運用

2、EGARCH模型來擬合中國股市的波動性指標(biāo)，通過建立VAR模型研究融資交易、融券交易兩者分別對我國股市的波動性影響方向和程度。本文研究亮點在于，分析了全局樣本中融資、融券對股市波動性影響之后，進一步根據(jù)“股市行情逆轉(zhuǎn)點”劃分出了不同的股市行情，分段研究牛市行情和熊市行情下融資和融券對股市波動性的影響，以期對監(jiān)管層制定政策和投資者進行投資決策有現(xiàn)實參考價值。
　　實證研究結(jié)論表明在全局時間樣本下，由于我國融資融券發(fā)展極不平衡，因此融

3、資對股市波動有影響，而融券的影響效果甚微。在牛市行情下，融資和融券變動當(dāng)期和近期會加劇股市波動，這與現(xiàn)實情況相符。在熊市行情下，融資和融券交易能抑制股市的波動，穩(wěn)定市場。
　　結(jié)合融資融券在我國股市發(fā)展中存在的問題，依據(jù)實證檢驗的結(jié)論，本文提出為了更好發(fā)揮融資融券引入股市穩(wěn)定市場的作用，監(jiān)管層應(yīng)該加強股市投資者教育，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)層次，消減A股市場上的投機氛圍；不斷地完善融資融券交易中的保證金制度，降低兩融業(yè)務(wù)交易成本，加強投資者