融資融券對中國股市波動性的影響.pdf

1、在國外的成熟證券市場上，融資融券是重要的交易制度，起到了價格發(fā)現(xiàn)、套期保值、穩(wěn)定市場等不可或缺的作用，2010年3月31日，A股市場正式實(shí)際操作兩融交易，自此，A股單邊市局面告一段落。目前融資融券已經(jīng)實(shí)行五年有余，它對股市起到了什么樣的作用呢？融資融券對于股市的波動性產(chǎn)生了何種影響呢？
　　論文首先說明兩融交易制度的概念以及背景，梳理兩融制度落地的過程和其技術(shù)細(xì)節(jié)，之后分析其如何對股市波動施加影響，接著運(yùn)用實(shí)證研究的方法，以我國滬

2、深300指數(shù)和兩融日交易余額作為樣本，運(yùn)用GARCH和EGARCH模型進(jìn)行分析，從長期來研究兩融開展前后股市波動性是否產(chǎn)生了改變，以及短期來看兩融開展后，在牛熊市不同的市場環(huán)境下對股市波動的具體影響。之后分析數(shù)據(jù)處理結(jié)果，得出結(jié)論并根據(jù)結(jié)論提出相應(yīng)的政策建議。
　　研究結(jié)果表明：從長期來看，兩融抑制了股市波動，但是這種影響在經(jīng)濟(jì)和統(tǒng)計上均是不顯著的；牛市環(huán)境下，融資增大了A股市場的波動，融券對股市波動的影響不顯著，牛市環(huán)境下存在反

3、向杠桿效應(yīng)，即市場上的利空消息造成的負(fù)沖擊要小于同等規(guī)模的利多消息對市場造成的正向沖擊效應(yīng)；在熊市環(huán)境中兩融均增大了股市的波動，且兩者均顯著，且在熊市環(huán)境下，中國A股股市存在正向杠桿效應(yīng)，即利空消息對市場的波動性的負(fù)沖擊要大于同等規(guī)模的利好消息對市場造成的正沖擊。
　　結(jié)合以上研究結(jié)論，總結(jié)我國融資融券的特點(diǎn)，研究提出相應(yīng)的政策建議，包括保持融資融券合理市場規(guī)模，促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展，培養(yǎng)投資者賣空理念，通過政策引導(dǎo)發(fā)揮融資融券價格發(fā)