融資融券交易對(duì)證券市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí)證研究

1、 融資融券交易對(duì)證券市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí) 融資融券交易對(duì)證券市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí)證研究 證研究 Empirical Research on the Impact of Margin Trading on Security Market Liquidity 專 業(yè)： 工商管理 作者姓名： 程愛(ài)桐 指導(dǎo)老師： 張小濤 副教

2、授 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部 2016 年 5 月 中文 中文摘要 摘要 隨著融資融券交易日益發(fā)展， 融資融券交易對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)的影響程度也越來(lái)越強(qiáng)。 因此研究融資融券交易對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)流動(dòng)性的影響有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。但國(guó)內(nèi)外對(duì)于此課題的研究并沒(méi)有得到一致的結(jié)果。 本文基于 Markus K. Brunnermeier 及 Lasse Heje Pedersen 的關(guān)于資金流動(dòng)性與市場(chǎng)流動(dòng)性之間的作用機(jī)理， 研究融資融券交易對(duì)

3、于我國(guó)證券市場(chǎng)的影響。本文從市場(chǎng)整體及個(gè)股兩個(gè)層面進(jìn)行研究。 選取 2014 年 4 月至 2015 年 3 月間滬深兩市融資買入額、融券賣出額、滬深 300 指數(shù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用最小二乘法進(jìn)行回歸分析，并以格蘭杰因果檢驗(yàn)研究融資交易、融券交易與市場(chǎng)流動(dòng)性的因果關(guān)系。研究表明，融資交易、融券交易均與市場(chǎng)流動(dòng)性正相關(guān)。融資交易對(duì)于流動(dòng)性的影響強(qiáng)于融券交易。且融資交易、融券交易與流動(dòng)性存在單向因果關(guān)系，融資交易、融券交易是流動(dòng)性的格蘭杰原因。對(duì)于

4、個(gè)股則運(yùn)用雙重差分模型進(jìn)行研究，將中證 500 指數(shù)中的標(biāo)的證券作為處理組， 中證 500 指數(shù)中的非標(biāo)的證券作為對(duì)照組， 研究成為標(biāo)的證券對(duì)于處理組股票流動(dòng)性的影響， 研究表明融資融券交易對(duì)于股票流動(dòng)性具有提升作用。 根據(jù)上述研究結(jié)論，對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展提出三點(diǎn)建議。第一，融資融券業(yè)務(wù)折算率、保證金比例采用逆周期調(diào)整方式；第二，控制杠桿倍數(shù)，減少場(chǎng)外配資，穩(wěn)步發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)；第三，加強(qiáng)投資者教育及客戶篩選。 關(guān)鍵詞 關(guān)鍵詞：融資融