我國證券市場引入融資融券交易研究.pdf

1、一、選題意義 證券融資融券交易是海外證券市場普遍實施的一種成熟的交易制度，是證券市場基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。融資融券交易機(jī)制具有提高市場流動性、緩沖市場波動、發(fā)現(xiàn)市場合理價格、對沖避險和為機(jī)構(gòu)創(chuàng)造盈利的積極效應(yīng)，是完善證券市場機(jī)制，促進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，優(yōu)化金融市場資源配置的重要手段和途徑。適時引進(jìn)融資融券交易對我國證券市場乃至整個金融市場的發(fā)展有著重要的戰(zhàn)略意義。 我國證券市場正處在飛速發(fā)展階段，市場規(guī)模迅速增長，規(guī)范

2、化建設(shè)取得重大進(jìn)展。市場的發(fā)展不僅激發(fā)了證券信用交易的內(nèi)在需求，也推動了相關(guān)法律制度環(huán)境的變革。不久前新《證券法》及相關(guān)法規(guī)、管理辦法的頒布為融資融券業(yè)務(wù)的推出奠定了法律和政策基礎(chǔ)，證券市場的各項基礎(chǔ)條件已基本成熟，融資融券制度的推行進(jìn)入實質(zhì)性操作階段。融資融券交易制度的如何引進(jìn)，也是當(dāng)前理論界和實踐領(lǐng)域關(guān)注的焦點。 二、本文的研究思路和研究方法 本文通過對發(fā)達(dá)成熟證券市場融資融券交易制度的發(fā)展歷史及具體制度進(jìn)行深入比較

3、研究和實證分析，結(jié)合我國證券市場發(fā)展的實際水平，對我國現(xiàn)階段引入證券融資融券交易制度的重要意義、條件進(jìn)行了深入的研究和分析并相應(yīng)提出了我國證券市場引入融資融券交易的制度構(gòu)想，以期對我國證券市場建立信用交易制度的實踐提供一定的借鑒和參考。 研究方法上，本文主要通過發(fā)達(dá)市場交易制度進(jìn)行了比較研究，并對我國證券市場的實際情況進(jìn)行了深入的考查，在總結(jié)國內(nèi)其他學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，借鑒海外證券融資融券交易制度的基本經(jīng)驗，提出了自己的觀點和

4、思路。整篇文章通過理論研究與實證研究相結(jié)合、力求達(dá)到文章分析研究的嚴(yán)密和完整。 三、本文的主要內(nèi)容本文共分為四章。 第一章共分三節(jié)，闡述了證券市場融資融券交易的內(nèi)涵、特點和功能。證券融資融券交易具有財務(wù)杠桿性、資金疏通性、信用雙重性和可調(diào)控性的特點。其積極作用為：完善股價形成機(jī)制，增強(qiáng)股票交易的公平性：增強(qiáng)證券市場的流動性和連續(xù)性；為投資者提供新的盈利模式，增強(qiáng)其規(guī)避投資風(fēng)險的能力。消極影響表現(xiàn)在擴(kuò)張銀行的信用規(guī)模，增加

5、金融風(fēng)險；具有助漲助跌效應(yīng)，加大股市波動幅度；助長股市投機(jī)氣氛，滋生操縱股價行為，擾亂市場秩序。最后，實證分析了賣空的穩(wěn)定市場功能。 第二章包括兩節(jié)內(nèi)容，主要對海外成熟證券市場融資融券交易制度的發(fā)展歷史及具體制度進(jìn)行深入比較研究，得出以下啟示：融資融券是證券市場的內(nèi)在需求，賣空制度化是證券市場發(fā)展的必由之路；對融資融券活動需要實施必要的限制；東亞地區(qū)的融資融券制度的一個共同點在于他們都是在證券市場發(fā)展到一定規(guī)模的基礎(chǔ)上作為現(xiàn)有制

6、度的補(bǔ)充而建立的；建立融資融券制度需要考慮該國金融結(jié)構(gòu)、市場的發(fā)達(dá)程度、監(jiān)管的水平；其次應(yīng)該按部就班的實施，融資融券協(xié)調(diào)發(fā)展，要健全監(jiān)管制度。 第三章主要分析我國證券市場開展融資融券交易的必要性、意義和現(xiàn)實條件。我國證券市場存在明顯的單邊市特征，存在著較為明顯的波動聚集、波動持續(xù)現(xiàn)象，市場整體波動性較大以及地下金融的危害性，需要引入融資融券。融資融券交易是發(fā)展金融衍生工具的制度基礎(chǔ)，有利于一級市場證券的成功發(fā)行，是完善股票市場的

7、內(nèi)在要求，有利于培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，有利于促進(jìn)貨幣市場與證券市場協(xié)調(diào)發(fā)展等。我國證券市場上市公司數(shù)量、市場規(guī)模以及投資者數(shù)量增長很快，證券市場的規(guī)模優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)。我國股市的強(qiáng)大容量，使得股市抵抗風(fēng)險能力大增強(qiáng)，這就為我國開展證券信用交易提供了現(xiàn)實條件。 第四章論述了如何引進(jìn)融資融券交易。當(dāng)采取市場化的證券公司直接授信模式，在目前分業(yè)管理條件下，靠一個專業(yè)融資公司推動信用證券交易難度大：證券公司實施交易結(jié)算資金第三方存管和集中交易，能

8、控制融資風(fēng)險。應(yīng)該設(shè)立一套嚴(yán)密的交易規(guī)則來控制信用交易中的各種風(fēng)險，包括融資融券相關(guān)機(jī)制的構(gòu)建等。證券融資融券交易在放大收益的同時也在放大風(fēng)險，有信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、法律風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險。 四、本文的主要觀點與貢獻(xiàn) 實證分析了賣空的穩(wěn)定市場功能。對海外成熟證券市場的融資融券交易進(jìn)行了深入的比較研究，并得出基本經(jīng)驗。我國證券市場引入信用交易，應(yīng)以采取市場化的證券公司直接授信模式。我國證券市場在引入融資融