融資融券對我國證券市場的影響.pdf

1、2007年10月16日，上證指數沖上了6124.04點的巔峰，自此之后上證指數一路下挫。沉寂七年之后，從2014年11月開始，到2015年6月，我國證券市場迎來了自2006-2007年之后的第二個“牛市”，這也是股指期貨和融資融券業(yè)務開展以來的第一個“牛市”。我國證券市場進入了前所未有的“做空”交易時代。
　　2010年3月31日，滬深交易所正式受理融資融券交易業(yè)務，這標志著我國“做空”時代的來臨。截止2015年8月，融資融券業(yè)務

2、已開展了5年多的時間。在此期間，各券商紛紛擴展了不少融資融券的投資者?；蛟S是因發(fā)展過程的原因，也或許是行情不好的原因，融資融券業(yè)務一直處于慢慢增長中，其對我國證券市場的影響不太明顯。但是隨著行情的一路上漲，融資融券業(yè)務也開始展現出其巨大的影響力。一些無法達到融資融券準入門檻的投資者，也在場外尋找配資渠道。在行情的推動下，融資融券余額不斷創(chuàng)出新高;同時，融資融券業(yè)務對行情的反作用力也在悄然形成。
　　本文選取2010年3月31日至2

3、015年8月31日之間上海證券交易所融資融券數據和2012年7月16日至2015年8月31日深圳證券交易所融資融券數據，利用Eviews軟件，通過格蘭杰因果關系檢驗模型，首先對該數據進行了ADF單位根平穩(wěn)性檢驗以及EG兩步法協整檢驗，得到平穩(wěn)并協整的序列后，與大盤收益序列進行了因果關系檢驗，得到VAR模型估計結果及其脈沖響應函數，從而完成了融資融券交易對上證指數影響的實證檢驗。經檢驗，融資余額對上證指數的影響深遠。并在此基礎上，選取20

4、10年3月31日至2015年8月31日之間浦發(fā)銀行的個股交易數據，研究了融資融券與個股走勢的關系。經檢驗融資余額規(guī)模與個股走勢成正比。
　　通過上面的實證結果可以看出，融資金額和融券金額都是影響大盤指數的重要因素，而現實也印證了這一點。2015年6月上證指數上行至5178.19后，隨后卻一路下挫，融資融券投資者和場外配資投資者的賬戶因此受到嚴重影響，部分投資者由于無力追加擔保物，出現了被強行平倉的局面。大量強行平倉帶來的后果之一就

5、是加速了行情的下挫。上證指數屢屢創(chuàng)出所謂的“歷史上單日最大跌幅”和上千只股票集體跌停的景象。
　　本文還選取2005年1月1日到2015年8月31日之間上證指數的數據，以2010年3月31日為時間分割點，研究融資融券業(yè)務開展對上證指數的流動性和波動性的影響。經檢驗，融資融券業(yè)務開展后，上證指數的流動性較融資融券業(yè)務開展前有所增加;同時，上證指數的波動性較融資融券業(yè)務開展前有所下降。這也印證了融資融券業(yè)務開展的目的之一，增強市場的流