基于VaR的證券市場融資融券保證金設定問題研究.pdf

1、融資融券在海外成熟資本市場中是一種十分常見的業(yè)務類型，但是由于在中國證券市場近幾年的改革制度推行之前，無法較好實現(xiàn)其相關(guān)風險的管理和控制，因此一直以來融資融券都被中國證監(jiān)會明令禁止。隨著中國證券市場的不斷成熟，相關(guān)制度的不斷完善，廣大證券市場參與者再次向管理層呼吁推出融資融券。但是目前在中國證券市場推行融資融券還存在不少尚待解決的問題，其中風險控制問題是首當其沖的。 管理層在剛剛發(fā)布的融資融券業(yè)務指引中提出了保證金制度。保證金制

2、度是在每筆融資或者融券過程中，交納一定比例保證金，利用保證金沖抵帳戶可能發(fā)生虧損的制度。實施保證金制度可以對融資融券的市場風險進行一定的防范，但是科學地設定保證金比例仍然具有一定難度，設定得太高會降低投資者的參與熱情，設定得太低無法有效防范由市場波動帶來的風險。目前中國證券市場暫時擬采取固定保證金制度，可其中利弊值得探討，所以如何設置科學合理的保證金比例對證券公司來說就顯得尤為重要。 本文選用中國證券市場作為研究對象，結(jié)合中國實

3、際情況并借鑒國外證券市場的做法，對有關(guān)歷史交易價格數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計整理之后，采用基于VaR(Value at Risk)方法計算所得融資融券賬戶資產(chǎn)的風險值來確定彈性的保證金比例，并以此確定每天的風險預警線。通過模擬分析，運用VaR方法計算風險值，從而確定交易保證金比例。這一比例能及時反映客戶資產(chǎn)市場價格風險的變動情況，依此對其進行動態(tài)調(diào)整。這樣不僅能確保融資融券健康發(fā)展，還可以滿足證券公司對風險控制的需求。 運用該原理，本文進一步

4、針對證券公司如何運用VaR方法有效控制所面臨的市場風險提出了一些可操作的建議，嘗試性地提出了融資融券保證金動態(tài)風險預警系統(tǒng)。該系統(tǒng)通過每日實時采集行情數(shù)據(jù)和客戶賬戶數(shù)據(jù)，動態(tài)地計算相關(guān)賬戶最低保證金預警線，以此及時提醒客戶在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金，并為證券公司在賬戶平倉處理時提供依據(jù)，從而確保賬戶不會因發(fā)生“爆倉”而導致風險向證券公司轉(zhuǎn)移。 由于融資融券目前尚未在中國證券市場真正實施，本文對科學地設定保證金問題在理論方面進行了初步