基于VaR的證券市場(chǎng)融資融券保證金設(shè)定問題研究.pdf

1、融資融券在海外成熟資本市場(chǎng)中是一種十分常見的業(yè)務(wù)類型，但是由于在中國證券市場(chǎng)近幾年的改革制度推行之前，無法較好實(shí)現(xiàn)其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，因此一直以來融資融券都被中國證監(jiān)會(huì)明令禁止。隨著中國證券市場(chǎng)的不斷成熟，相關(guān)制度的不斷完善，廣大證券市場(chǎng)參與者再次向管理層呼吁推出融資融券。但是目前在中國證券市場(chǎng)推行融資融券還存在不少尚待解決的問題，其中風(fēng)險(xiǎn)控制問題是首當(dāng)其沖的。 管理層在剛剛發(fā)布的融資融券業(yè)務(wù)指引中提出了保證金制度。保證金制

2、度是在每筆融資或者融券過程中，交納一定比例保證金，利用保證金沖抵帳戶可能發(fā)生虧損的制度。實(shí)施保證金制度可以對(duì)融資融券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的防范，但是科學(xué)地設(shè)定保證金比例仍然具有一定難度，設(shè)定得太高會(huì)降低投資者的參與熱情，設(shè)定得太低無法有效防范由市場(chǎng)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。目前中國證券市場(chǎng)暫時(shí)擬采取固定保證金制度，可其中利弊值得探討，所以如何設(shè)置科學(xué)合理的保證金比例對(duì)證券公司來說就顯得尤為重要。 本文選用中國證券市場(chǎng)作為研究對(duì)象，結(jié)合中國實(shí)

3、際情況并借鑒國外證券市場(chǎng)的做法，對(duì)有關(guān)歷史交易價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)整理之后，采用基于VaR(Value at Risk)方法計(jì)算所得融資融券賬戶資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)值來確定彈性的保證金比例，并以此確定每天的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警線。通過模擬分析，運(yùn)用VaR方法計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值，從而確定交易保證金比例。這一比例能及時(shí)反映客戶資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)情況，依此對(duì)其進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。這樣不僅能確保融資融券健康發(fā)展，還可以滿足證券公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的需求。 運(yùn)用該原理，本文進(jìn)一步

4、針對(duì)證券公司如何運(yùn)用VaR方法有效控制所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提出了一些可操作的建議，嘗試性地提出了融資融券保證金動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。該系統(tǒng)通過每日實(shí)時(shí)采集行情數(shù)據(jù)和客戶賬戶數(shù)據(jù)，動(dòng)態(tài)地計(jì)算相關(guān)賬戶最低保證金預(yù)警線，以此及時(shí)提醒客戶在規(guī)定時(shí)間內(nèi)追加保證金，并為證券公司在賬戶平倉處理時(shí)提供依據(jù)，從而確保賬戶不會(huì)因發(fā)生“爆倉”而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)向證券公司轉(zhuǎn)移。 由于融資融券目前尚未在中國證券市場(chǎng)真正實(shí)施，本文對(duì)科學(xué)地設(shè)定保證金問題在理論方面進(jìn)行了初步