我國融資融券動態(tài)保證金制度研究.pdf

1、融資融券交易是一種信用交易，是指證券公司將自有資金或有價證券借給投資人，并從中賺取利息或手續(xù)費的一種交易行為。相比發(fā)達國家，我國推出融資融券業(yè)務的時間較晚，各項規(guī)章制度仍然有待完善。由于融資融券交易是一種杠桿交易，必然會涉及保證金的概念。保證金制度在融資融券交易中扮演著重要的角色，保證金可以是資金，也可以是有價證券，保證金制度的存在極大程度地降低了融資融券交易的信用風險和市場風險。保證金比例如若設置過高，勢必引起資金使用效率的下降，造成

2、資源的浪費；如果設置過低，又不能很好地防范因為市場波動所帶來的各種各樣的風險，會給券商帶來很大的損失。過高或者過低的融資融券保證金比例都不利于兩融業(yè)務的正常開展，因此，在兩融業(yè)務中設定一個合理的保證金比例有著相當重要的意義，如何衡量融資融券業(yè)務的風險，設定怎樣的保證金制度能夠更好地去抵御兩融業(yè)務中的風險，是本文研究的關鍵所在。
　　本文使用了層層深入的研究方法，首先介紹文章的選題背景，包括融資融券的概念以及在國內外的產生與發(fā)展等等

3、；接著敘述了兩融業(yè)務可能會帶來或面臨的風險，進而引出證券公司為了控制兩融業(yè)務風險而準備的工具——融資融券保證金。接下來，本文簡要介紹了我國現(xiàn)有的保證金制度，通過對我國保證金制度現(xiàn)狀進行分析，發(fā)現(xiàn)固定保證金制度的諸多不足，提出應在原有基礎上加以改進，并且將VaR的方法引入到了融資融券保證金比例的設計問題當中，對于現(xiàn)有的固定保證金制度提出質疑，提出了構建動態(tài)保證金制度的設想。本文的實證部分先以融資融券標的股票國電南瑞為例，采用基于GARCH

4、的VaR方法進行實證分析檢驗，根據(jù)國電南瑞的日收益率序列，利用統(tǒng)計軟件算出該股每日可能面臨的最大損失值，并且以該值作為其實時的保證金比例。本文通過對文中的40只融資融券標的股票的日VaR進行測算，試對證券市場的整體保證金水平進行估計，得到所有股票的日均 VaR值，并通過得出的數(shù)據(jù)結論估計出整個證券市場的初始保證金比例以及維持擔保比例。通過比較分析，我們發(fā)現(xiàn)當下的保證金制度過于死板，缺乏變通，讓大筆資金失去了靈活性，并且目前的固定保證金制