我國融資融券動態(tài)保證金制度研究.pdf

1、融資融券交易是一種信用交易，是指證券公司將自有資金或有價(jià)證券借給投資人，并從中賺取利息或手續(xù)費(fèi)的一種交易行為。相比發(fā)達(dá)國家，我國推出融資融券業(yè)務(wù)的時(shí)間較晚，各項(xiàng)規(guī)章制度仍然有待完善。由于融資融券交易是一種杠桿交易，必然會涉及保證金的概念。保證金制度在融資融券交易中扮演著重要的角色，保證金可以是資金，也可以是有價(jià)證券，保證金制度的存在極大程度地降低了融資融券交易的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。保證金比例如若設(shè)置過高，勢必引起資金使用效率的下降，造成

2、資源的浪費(fèi)；如果設(shè)置過低，又不能很好地防范因?yàn)槭袌霾▌铀鶐淼母鞣N各樣的風(fēng)險(xiǎn)，會給券商帶來很大的損失。過高或者過低的融資融券保證金比例都不利于兩融業(yè)務(wù)的正常開展，因此，在兩融業(yè)務(wù)中設(shè)定一個(gè)合理的保證金比例有著相當(dāng)重要的意義，如何衡量融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)定怎樣的保證金制度能夠更好地去抵御兩融業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)，是本文研究的關(guān)鍵所在。
　　本文使用了層層深入的研究方法，首先介紹文章的選題背景，包括融資融券的概念以及在國內(nèi)外的產(chǎn)生與發(fā)展等等

3、；接著敘述了兩融業(yè)務(wù)可能會帶來或面臨的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引出證券公司為了控制兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而準(zhǔn)備的工具——融資融券保證金。接下來，本文簡要介紹了我國現(xiàn)有的保證金制度，通過對我國保證金制度現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)固定保證金制度的諸多不足，提出應(yīng)在原有基礎(chǔ)上加以改進(jìn)，并且將VaR的方法引入到了融資融券保證金比例的設(shè)計(jì)問題當(dāng)中，對于現(xiàn)有的固定保證金制度提出質(zhì)疑，提出了構(gòu)建動態(tài)保證金制度的設(shè)想。本文的實(shí)證部分先以融資融券標(biāo)的股票國電南瑞為例，采用基于GARCH

4、的VaR方法進(jìn)行實(shí)證分析檢驗(yàn)，根據(jù)國電南瑞的日收益率序列，利用統(tǒng)計(jì)軟件算出該股每日可能面臨的最大損失值，并且以該值作為其實(shí)時(shí)的保證金比例。本文通過對文中的40只融資融券標(biāo)的股票的日VaR進(jìn)行測算，試對證券市場的整體保證金水平進(jìn)行估計(jì)，得到所有股票的日均 VaR值，并通過得出的數(shù)據(jù)結(jié)論估計(jì)出整個(gè)證券市場的初始保證金比例以及維持擔(dān)保比例。通過比較分析，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)下的保證金制度過于死板，缺乏變通，讓大筆資金失去了靈活性，并且目前的固定保證金制