基于期貨保證金制度的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理.pdf

1、保證金制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的最重要環(huán)節(jié)，被稱為期貨市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)的“第一道門檻”，在控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中具有至關(guān)重要的地位。保證金制度主要包括保證金水平設(shè)置、保證金調(diào)整權(quán)限安排、清算機(jī)構(gòu)設(shè)置等。其中，最重要的是保證金水平設(shè)置和保證金調(diào)整權(quán)限安排。保證金水平設(shè)置直接體現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的水平及有效性；保證金調(diào)整權(quán)限安排則與一國的整體經(jīng)濟(jì)制度有關(guān)。我國期貨市場(chǎng)保證金制度在早期有效地保證了期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的發(fā)展、成熟，我國現(xiàn)行的期貨保

2、證金制度已不太適合期貨市場(chǎng)的發(fā)展。交易所在化解市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)踐上存在著交易所干預(yù)行為不規(guī)范的問題，缺乏規(guī)范化制度化的風(fēng)險(xiǎn)化解模式，因此基于保證金制度的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)值得研究的問題。 本文在分析了我國期貨市場(chǎng)現(xiàn)行按固定比例收取保證金的局限性的基礎(chǔ)上，提出以市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量為基礎(chǔ)來確定保證金水平，將VaR方法引入保證金的設(shè)置，使得保證金水平的設(shè)置更加靈活合理。論文以保證金水平設(shè)定為核心內(nèi)容，在緒論部分論述了保證金制度的研究現(xiàn)狀，然

3、后分析了保證金設(shè)置的基本問題及影響保證金設(shè)置的其它因素，在第二章分析期貨市場(chǎng)價(jià)格收益率序列波動(dòng)的一般特性，重點(diǎn)刻畫了GARCH類模型，接下來主要討論了VaR理論和基于GARCH類模型族的VaR計(jì)算。針對(duì)當(dāng)前中國繭絲綢交易市場(chǎng)按5﹪的固定比例收取保證金，本文在實(shí)證分析部分，選取連續(xù)三年的干繭合約數(shù)據(jù)，結(jié)合EGARCH模型思想，并以防范信用風(fēng)險(xiǎn)和降低額外交易成本為評(píng)價(jià)指標(biāo)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)和VaR等風(fēng)險(xiǎn)管理方法，計(jì)算了基于正態(tài)分布、t分布和GE