中國股指期貨保證金制度績效評估研究.pdf

1、滬深300股指期貨為我國資本市場帶來了一場嶄新的革命，將期貨市場發(fā)展延伸至高級形態(tài)的金融期貨階段，但股指期貨市場又有別于一般的商品期貨市場，其虛擬性、多變性、傳導(dǎo)性等特點都使得這個市場彌漫較大的流動性風(fēng)險及價格波動風(fēng)險。保證金制度作為最基本的股指期貨風(fēng)險管理制度，杠桿績效是其最原始的市場流動性配置功能，用以評價促進(jìn)市場活躍度;同時市場價格波動風(fēng)險更是保證金制度設(shè)計中極需要重點考量的，保護(hù)績效要求保證金必須要滿足覆蓋99％的價格波動風(fēng)險，

2、并維護(hù)市場交易在短期的連續(xù)交易日內(nèi)順利進(jìn)行。
　　 本文首先介紹關(guān)于股指期貨保證金制度績效評估的相關(guān)核心理論，為績效評估提供理論依據(jù);其次詳細(xì)介紹發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的股指期貨保證金制度績效評估經(jīng)驗，從構(gòu)建績效管理評價體系與完善保證金制度設(shè)計兩方面尋找啟示，為建立符合我國股指期貨市場發(fā)展階段的保證金制度績效評估體系開拓思路;重點分析保證金制度績效評估體系設(shè)計的原則與難點，將保證金制度的績效評估分為杠桿績效與保護(hù)績效，分別評估保證金在調(diào)

3、節(jié)市場流動性與維護(hù)市場穩(wěn)定度兩大功能中的發(fā)揮程度，建立多指標(biāo)組成的績效評估體系，運用近三年來的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行指標(biāo)值的計算與評價，分別采用比較法與GARCH-VaR法對雙績效進(jìn)行實證評估，力求全面準(zhǔn)確的對保證金制度的運行情況進(jìn)行合理測評，找出制度設(shè)計中的不足與風(fēng)險點，通過實證評估發(fā)現(xiàn)中國股指期貨保證金制度在杠桿績效上能較為充分地調(diào)動市場積極情緒，但在保護(hù)績效方面還存在著保證金水平調(diào)整幅度隨意性較大、設(shè)置水平較為保守、追加技術(shù)使用效率略低、設(shè)

4、置收取方式籠統(tǒng)等缺陷;針對存在的問題，本文從以下四個方面對進(jìn)一步完善保證金制度提出建設(shè)性對策及意見:其一，建立保證金水平合理調(diào)整評估體系，即包括調(diào)整前市場需求評估、調(diào)整中保證金水平估計、調(diào)整后市場反饋情緒三個階段的不同側(cè)重評估過程設(shè)計;其二，制定動態(tài)盤中盯市制度，即提出在早市結(jié)束時啟動一次保證金結(jié)算程序檢查各賬戶保證金結(jié)余情況，將風(fēng)險盡早隔離在更早階段的初步構(gòu)想;其三，提高清算中心追加跟蹤技術(shù)，即在降低交易保證金的建立下啟動追加保證金技