我國(guó)股指期貨保證金水平確定研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過了20多年的發(fā)展,市場(chǎng)制度和交易規(guī)則不斷修改和完善,投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者不斷壯大和成熟,滬深300股指期貨仿真交易已經(jīng)開始,各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成,股指期貨已經(jīng)漸行漸近。保證金制度是交易所風(fēng)險(xiǎn)防范的第一道防線。如何確定一個(gè)科學(xué)合理的股指期貨保證金水平,使它既能夠很好地反映股指期貨價(jià)格的波動(dòng)特性,又能很好的涵蓋每日價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?這是股指期貨推出過程中要解決的重要課題。
　　 本文先定性分析了保證金水平確定的理論和國(guó)

2、際方法。基于我國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)際情況,直接引進(jìn)國(guó)外保證金設(shè)定系統(tǒng)不可行,應(yīng)該走自主創(chuàng)新的道路。然后,從定量分析的角度進(jìn)行我國(guó)股指期貨保證金水平確定的實(shí)證研究。鑒于我國(guó)還沒有股指期貨,本文采用我國(guó)準(zhǔn)備推出的首只股指期貨標(biāo)的指數(shù)-滬深300指數(shù)數(shù)據(jù)。分別采用了正態(tài)模型,極值模型對(duì)滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量,并用VaR和損失期望值(ES)來確定保證金水平,最后進(jìn)行回溯檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明:極值理論對(duì)滬深300指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋得最好,建議采用極值理論