基于極值理論的VaR方法在股指期貨保證金中的應(yīng)用.pdf

1、伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化,全球金融環(huán)境和金融市場發(fā)生了重大的變化,金融市場更加動蕩,金融風(fēng)險也隨之加大。作為一種兼具投資和避險功能的金融工具,股指期貨為市場的參與者提供了對沖風(fēng)險的途徑,自1982年問世以來,已獲得快速發(fā)展。期貨市場的一個重要特征是保證金制度,其中保證金水平的確定是保證金制度的核心,最直接地影響保證金制度的有效性。我國金融市場剛推出股指期貨,保證金水平設(shè)置為合約價值的一定比例,與價格的變動無直接相關(guān)關(guān)系。從控制交易風(fēng)

2、險的角度出發(fā),確定的收取量往往會偏高或偏低。但保證金水平設(shè)置得越高,交易的成本就越高,不利于資源的合理利用;相反的,如果保證金水平設(shè)置得低,則會增加市場的波動性,加大市場風(fēng)險。因此,有必要根據(jù)我國市場特點,建立基于股指期貨價格波動的動態(tài)模型設(shè)置保證金水平。通過模型設(shè)置的保證金水平靈敏性強(qiáng),可根據(jù)不同風(fēng)險程度制定合理的保證金水平。
　　 股指期貨保證金所涵蓋的風(fēng)險應(yīng)指正常交易狀況下所持期貨頭寸的損益,而在險價值VaR(Value

3、at Risk)方法就是估算正常情況下可能的最大損失,因此恰好符合要求。本文基于GARCH類模型和極值理論(EVT)的廣泛應(yīng)用性,將采用GARCH類模型和EVT相結(jié)合的VaR方法設(shè)計股指期貨的基準(zhǔn)保證金。
　　 本文首先系統(tǒng)論述了VaR模型的計算原理與方法,然后實證分析股指期貨指數(shù)日收益率的性質(zhì),并選用GARCH類模型和EVT研究股指期貨指數(shù)的波動性,檢驗證明了GARCH模型和EVT相結(jié)合的VaR方法對預(yù)測股指期貨市場價格波動的