基于穩(wěn)定分布VaR與CVaR的SPAN保證金系統(tǒng)的研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、保證金制度是衍生品市場風(fēng)險管理的重要手段。標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)組合的風(fēng)險保證金分析系統(tǒng)（Standard Portfolio Analysis of risk，以下簡稱SPAN)是一款動態(tài)保證金系統(tǒng)，由芝加哥商品交易所（CM E)于1988年設(shè)計推出，現(xiàn)已得到全球市場的廣泛采用。它不僅對投資組合的風(fēng)險進行全面分析，并且考慮組合之間頭寸對沖、以及關(guān)聯(lián)商品間的風(fēng)險抵扣等，從而計算出合理的保證金。本文對SPAN系統(tǒng)進行了深入地研究，解決了價格掃描區(qū)間的設(shè)

2、定問題。
　　價格掃描區(qū)間是SPAN系統(tǒng)關(guān)鍵的輸入?yún)?shù)之一。本文引進基于穩(wěn)定分布的參數(shù)法VaR(Value at Risk)模型對價格掃描區(qū)間進行估計，這是因為金融數(shù)據(jù)通常表現(xiàn)出“尖峰厚尾”的特征。通過CBOT市場數(shù)據(jù)的實證分析發(fā)現(xiàn)，與正態(tài)分布下VaR估計模型相比，穩(wěn)定分布下表現(xiàn)更好，并且結(jié)果與SPAN公布值走勢大致吻合。進一步地，考慮到市場的尾部風(fēng)險，本文提出了穩(wěn)定分布下CVaR的改進模型，實證表明該模型對風(fēng)險的把控更為嚴(yán)格，對

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