基于穩(wěn)定分布VaR與CVaR的SPAN保證金系統的研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、保證金制度是衍生品市場風險管理的重要手段。標準資產組合的風險保證金分析系統（Standard Portfolio Analysis of risk，以下簡稱SPAN)是一款動態(tài)保證金系統，由芝加哥商品交易所（CM E)于1988年設計推出，現已得到全球市場的廣泛采用。它不僅對投資組合的風險進行全面分析，并且考慮組合之間頭寸對沖、以及關聯商品間的風險抵扣等，從而計算出合理的保證金。本文對SPAN系統進行了深入地研究，解決了價格掃描區(qū)間的設

2、定問題。
　　價格掃描區(qū)間是SPAN系統關鍵的輸入參數之一。本文引進基于穩(wěn)定分布的參數法VaR(Value at Risk)模型對價格掃描區(qū)間進行估計，這是因為金融數據通常表現出“尖峰厚尾”的特征。通過CBOT市場數據的實證分析發(fā)現，與正態(tài)分布下VaR估計模型相比，穩(wěn)定分布下表現更好，并且結果與SPAN公布值走勢大致吻合。進一步地，考慮到市場的尾部風險，本文提出了穩(wěn)定分布下CVaR的改進模型，實證表明該模型對風險的把控更為嚴格，對

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