基于VaR方法的證券公司融資融券動(dòng)態(tài)保證金設(shè)定問題研究.pdf

1、融資融券交易是指投資者向具有融資融券資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買入上市標(biāo)的證券或借入上市標(biāo)的證券并賣出的行為。融資融券交易的核心和關(guān)鍵是保證金制度，一個(gè)科學(xué)合理的保證金制度可以很好的適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和證券市場的變化。目前我國融資融券交易普遍采用的是一種高比例的固定保證金制度，這種制度相比于世界上主要證券市場采用的動(dòng)態(tài)保證金制度，具有明顯的弊端，隨著我國融資融券業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，與之相適應(yīng)的保證金制度必須盡快的完善起來。動(dòng)態(tài)保證金

2、制度通過建立風(fēng)險(xiǎn)控制模型，對(duì)模型中的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行充分考慮，然后經(jīng)過模型推導(dǎo)得出合理的保證金收取比例，這種方式大大提高了投資者的資金使用效率。
　　本文通過回顧總結(jié)國內(nèi)外關(guān)于融資融券保證金制度文獻(xiàn)資料，以我國融資融券交易固定保證金制度和國外的動(dòng)態(tài)保證金制度進(jìn)行對(duì)比分析，然后基于VaR方法建立目前國內(nèi)學(xué)者研究較少的VaR-GARCH模型進(jìn)行實(shí)證分析，通過中國平安股票自2011年5月12日至2015年6月30日共1000個(gè)連續(xù)交易日股票

3、收盤價(jià)進(jìn)行研究，實(shí)證結(jié)果表明，我國目前融資融券交易保證金收取比例過高，也由此說明引入動(dòng)態(tài)交易保證金制度的可行性和必要性。
　　本文主要分為四個(gè)部分，第一部分對(duì)融資融券交易及其保證金制度進(jìn)行詳細(xì)分析。從固定保證金制度和動(dòng)態(tài)保證金制度對(duì)比的角度出發(fā)，著重比較我國現(xiàn)行固定保證金制度與國際上主流動(dòng)態(tài)保證金制度的區(qū)別，指出我國現(xiàn)行固定保證金制度的弊端，并對(duì)引入動(dòng)態(tài)保證金系統(tǒng)的成本和收益進(jìn)行了詳細(xì)分析。第二部分對(duì)VaR方法進(jìn)行概述。首先介紹了

4、VaR方法的基本原理以及基本要素假設(shè)，并對(duì)VaR的三種計(jì)算方法進(jìn)行了詳細(xì)介紹，最后對(duì)VaR-GARCH模型進(jìn)行了闡述。第三部分為本文的實(shí)證分析內(nèi)容。利用基于VaR-GARCH模型，通過對(duì)中國平安這只股票在1000個(gè)連續(xù)交易日收盤價(jià)格進(jìn)行分析，計(jì)算出VaR值，據(jù)此說明我國固定保證金制度下，保證金的收取比例偏高，建立與我國實(shí)際相結(jié)合以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的動(dòng)態(tài)保證金制度是勢在必行的。第四部分是對(duì)我國融資融券交易保證金制度未來發(fā)展的思考，并對(duì)其提出發(fā)展