中國商品期貨市場保證金設計實證研究.pdf

1、我國商品期貨市場目前采用的是靜態(tài)保證金制度，以合約價值的固定比例來收取保證金，這種保證金收取方式的缺點是明顯的，因與合約的價格不相關(guān)所以并未考慮期貨合約價格的波動和其它因素的變動帶來的市場中風險的變化，因此不能很好的彌補由于合約價格波動帶來的風險。而國際成熟的期貨市場通常采用的是動態(tài)保證金制度，隨著期貨合約價格的波動而動態(tài)調(diào)整保證金的比例。動態(tài)保證金制度的優(yōu)點是顯而易見的，它與合約價格建立相關(guān)關(guān)系所以能很好的捕捉到由于期貨價格波動而帶來

2、的市場中風險的變化，因此能更好的彌補由于合約價格波動帶來的風險。
　　本文以上海燃料油期貨合約、銅期貨合約以及大連豆油期貨合約為研究對象，對其現(xiàn)行保證金水平和收取方式進行了分析和評價，重點應用包含市場風險和流動性風險的La-VaR模型以及條件VaR模型（CVaR）對其進行實證分析，并與傳統(tǒng)的VaR模型以及香港期貨市場的EWMA模型、臺灣期貨市場的風險系數(shù)模型、美國期貨市場的SPAN系統(tǒng)的實證結(jié)果進行對比。實證研究的結(jié)果表明：對于銅